人民币暴跌 A股迎来贬值性牛市？(附股)

　　【人民币暴跌 A股迎来贬值性牛市？(附股)】之前市场普遍认为，人民币贬值引发本币资产估值下降并引发国际热钱流出，是引发新年首日中国股市暴跌的元凶，不过市场上还有另外一种声音，比如申万宏源的李慧勇认为，历史经验也表明，在本币贬值过程中，本国股市不一定下跌，反而会录得不错的收益。（互联网）　　点击查看>>>人民币行情 外汇牌价 外汇兑换计算器 外汇吧

　　经历了一天短暂的整理之后，周三(1月6日)人民币兑美元继续大跌，在岸市场16:30收盘价报6.5575，跌418点；离岸市场跌幅更大，盘中一度触及6.7316，最大跌幅859点，至晚间截稿时报6.7161，跌707点，跌幅达1.06%。

　　之前市场普遍认为，人民币贬值引发本币资产估值下降并引发国际热钱流出，是引发新年首日中国股市暴跌的元凶，不过市场上还有另外一种声音，比如申万宏源的李慧勇认为，历史经验也表明，在本币贬值过程中，本国股市不一定下跌，反而会录得不错的收益。

　　而兴业银行的鲁政委则更是大胆表示，人民币汇率贬值及汇率更加市场化，将带来公司基本面的改善，配合着货币宽松形成合力，2016年甚至还可能成为“大牛市”开端。

　　真的会有“贬值性牛市”吗？

　　李慧勇：衰退式宽松带来低利率

　　在李慧勇看来，本币贬值期股市表现，与贬值期间利率水平和经济周期有关，衰退式宽松带来的低利率对股市的拉动往往能抵消本币贬值带来的不利影响。

　　人民币资产有没有价值，房地产、股票、债券要不要配置，关键取决于未来的利率走势。其他因素不变的情况下，汇率贬值意味着资金流出，利率上升，对于敏感性资产肯定是不利的，包括房地产、股市、债市。但是，假如可以通过宽松的政策，例如双降来引导利率下行，在人民币贬值情况下，利率敏感型资产依然能够带来不错的投资回报。

　　历史经验也表明，在本币贬值过程中，本国股市不一定下跌，反而会录得不错的收益。例如日本在1978/10/30-1982/10/28和2011/10/28-至今两次日元持续贬值期间，国内股市分别上涨29%和102%；台湾1995/4/10-1998/6/10和2013/1/17-至今台币贬值期间，岛内股市分别上涨21%和10%；俄罗斯1998/1/1-2002/12/3和2013-02-05-至今本币贬值期间，国内股市分别上涨660%和11.5%。

　　　　与利率水平相关的案例是：在2013 年后，欧元、日元等主要货币兑美元普遍贬值，但在衰退式宽松带来的流动性泛滥驱动下，股市普遍录得不错涨幅。

　　与经济周期相关的案例是：当经济企稳，增长良好且利率处于较低位置时，即使本币贬值，股市也能录得很好的涨幅，例如日本1978/10/30-1982/10/28 期间日本GDP 增长强劲，利率开始下行，尽管本币贬值 35.8%，但股市仍上涨 29%；无独有偶，俄罗斯1998/1/1-2002/12/3 期间虽然本币贬值 81%，但由于 GDP 增长强劲且利率保持低位，俄罗斯股市实现了 6.6 倍涨幅。

　　那么人民币贬值和中国股市之间的关系的又如何呢？海通证券的研报表明，自2005年7月实行有管理的浮动汇率制度以来，人民币经历了三次贬值，分别是2012年5月至8月，2014年上半年，以及2014年底至15年初。这三次贬值的背景均为经济基本面下行，工业增加值和PPI同比增速下行。

　　从结果来看，三次贬值期间中国股市的表现分别为：第一次下跌，第二次震荡，第三次上涨。

　　兴业银行鲁政委从另外一个角度描述了人民币贬值对A股的影响，即贬值能带来企业盈利的上升。

　　鲁政委曾对主要经济体工业企业盈利状况进行过分析，结果显示：工业企业的景气程度与本币实际有效汇率的升降方向相反。对于我国来说，工业企业的利润增速与人民币实际有效汇率反向变化。

　　人民币兑美元大幅贬值是中国公司特别是第二产业的企业基本面改善的原动力，也是在汇率市场化、资本项目可兑换和货币政策独立性的“不可能三角”中确保央行货币政策独立性的唯一钥匙。

　　鲁政委认为，目前人民币实际有效汇率高估甚多，预计全年人民币兑美元将会贬值15%，达到7.3左右。这是目前所有市场机构中最为大胆的预测。他曾预测2015年人民币贬值5%并得到应验。

　　假若人民币汇率贬值及汇率更加市场化，将带来公司基本面的改善，配合着货币宽松形成合力，2016年甚至可能成为“大牛市”开端。

　　人民币贬值哪些个股或将受益

　　那么如果未来人民币贬值的趋势已定的情况下，哪些板块和个股值得去投资呢？

　　具体策略上，申万宏源假设人民币步入中长期贬值通道，从三个方盘点可能受益的板块和个股：

　　　　(1)货物和服务出口收入占比高：轮胎、农药及农药中间体、涤纶工业丝(万盛股份、海利得、扬农化工、赛轮金宇、风神股份)；海外工程服务输出(中钢国际市值、中材国际、中工国际)；纺织服装(华纺股份、龙头股份、嘉麟杰、申达股份、鲁泰、百隆东方与大杨创世)；软硬件(新北洋、广电运通、博彦科技和汉德信息)；电气设备(大洋机电和卧龙电气)；轻工制造(海鸥卫浴、瑞贝卡、广博股份、康耐特和浙江永强)；国防军工(风帆股份、中船防务，建议关注中国重工、高德红外、中直股份)；机械设备(应流股份、巨星科技、东方精工、博深工具和日发精机)；

　　(2)人民币贬值，产品竞争力有望得到提振(进口替代)：钾肥、磷肥、复合肥价格下行压力有望得到减缓(盐湖股份、云天化、新洋丰、史丹利、金正大)；

　　(3)拥有海外资产：出口跨境电商和美元资产(跨境通、商赢环球)；有色金属(中色股份).

　　附：2015年上半年海外收入占比超50%公司(174家)

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