招商基金：下半年全球经济风险不大 配置价值和消费

　　海外经济整体改善，欧洲改善幅度大于美日，新兴市场享受着需求回升和美元走弱的红利。展望下半年，招商基金认为中美的短周期改善可能出现边际走弱的迹象，但全球经济整体风险不大，包括中国在内的新兴市场的出口贸易仍有望保持良好增长势头。随着特朗普政策执行不及预期和国内利率的回升，中美利差收窄，人民币贬值压力明显缓解。

　　国内来看，宏观经济前高后低，流动性中性偏紧，现金资产的收益确定性仍然较高。债券和股市均受到流动性的压制，但冲击最大的时间已经过去，未来预计将维持震荡市、结构市的格局。

　　随着经济下行和金融监管的深入，预计最早年底打开政策调整的时间窗口，届时利率债将迎来较好的交易机会。结构上，部分信用债的高票息已经具备配置价值，但需要高度警惕信用风险。

　　招商基金表示，股票上我们仍然倾向配置以价值和消费为基础配置，在周期和部分成长股上波段操作。（投资须谨慎）

　　（：赵艳萍 HF094）