数米：金融地产主题基金投资策略

一、走进金融地产

金融地产行业市场表现

回溯中证金融地产指数自2009年四季度至今的20个季度中，金融地产指数有8个季度跑赢上证指数。这8个季度分别为2011年一、二、四季度，2012年一、二、四季度，2013年二季度以及2014年二季度，分别跑赢大盘指数0.92%、0.85%、4.89%、4.17%、4.43%、11.36%、0.37%以及0.81%。

图1 金融地产行业市场表现

金融地产未来投资价值分析

金融行业：1.证券：券商尽管佣金费率继续面临下滑压力，但日均交易量提升和自营收益的增加将带来利润的增长。创新业务逐渐进入收获期，风险监管指标的修订和受益凭证的发展将带来roe 进一步提升。2.保险：寿险保费增长已从低谷中走出，经济企稳降低对投资资产安全性的担忧。3.银行：当前估值已经反映了约10%左右的不良资产率，伴随前瞻性货币政策操作以及财税、国企等改革的推动，系统性风险的降低有助于银行估值水平的恢复。

地产行业：政策面上，9 月30 日央行和银监会联合发文放宽了“二套房”贷款的认定标准；在10 月29 日召开的国务院常务会议上，要求稳定住房消费，加强保障房建设，放宽提取公积金支付房租条件。市场面上，放宽“二套房”贷款标准的政策起到立竿见影的作用，“银十”再现，十月份的单月销售情况为全年表现最好的一个月。

金融地产的投资策略

金融行业：市场利率继续下行、改革推进带来风险溢价降低、宏观经济初现企稳迹象，有利于金融股的表现。同时，a 股纳入msci 指数和国有金融机构员工持股计划将为a 股金融股带来增量资金。数米基金研究中心看好beta 较高的券商与寿险，银行趋势性投资机会有望在2015 年下半年出现。

地产行业：单月投资增速止跌回升，但累计投资增速维持下滑趋势。土地投资恢复增长，但一线城市和二线城市土地溢价率分化加剧。商品房成交同比降幅继续收窄。信贷支持力度已然兑现，个贷同比恢复增长，提升市场流动性。未来政策面不排除进一步出台地产刺激政策的可能，叠加沪港通和国企改革对地产各主题的刺激，数米基金研究中心对四季度的地产行业投资持有乐观态度。

二、金融地产主题基金概览

截止2014年11月，市场共有17只金融地产主题型基金。其中主动管理型为1只，被动指数管理型为16只。

主动管理金融地产主题基金

目前，主动管理金融地产主题基金只有工银地产一只基金，该基金成立于2013年8月26日，2013年四季度以及2014年一、二、三季度的收益率分别为6.68%、5.06%、4.65%、16.92%。成立以来，每个季度都实现正收益。该基金规模不算大，今年以来超越基准为32.21%。

表1 主动管理型金融地产主题基金收益率情况

代码简称成立日期2013q42014q12014q22014q3基金经理规模(亿元)今年以来超越基准000251工银地产2013-8-266.68%5.06%4.65%16.92%王君正 鄢耀3.7132.21%数据来源：恒生聚源 数米基金研究中心

被动金融地产指数基金

16只被动金融地产指数基金分别为国泰180etf联接、国泰金融etf、国泰房地产、华夏金融etf、广发美国、汇添富金融etf、国投金地etf、国投金地etf联接、华安地产etf、信诚金融、申万行业、鹏华非银行、嘉实金融地产etf、易方达非银etf、鹏华地产、招商300地产。

表2 被动管理型金融地产指数基金跟踪指数情况

代码简称成立日期规模跟踪指数020021国泰180etf联接2011-3-315.625.0%times;活期存款利率(税后)+95.0%times;上证180金融股指数510230国泰金融etf2011-3-3116.41100.0%times;上证180金融股指数160218国泰房地产2013-2-60.615.0%times;活期存款利率(税后)+95.0%times;巨潮-国证地产指数510650华夏金融etf2013-3-283.03100.0%times;上证金融地产行业指数000179广发美国2013-8-91.76100.0%times;人民币计价的msci美国reit净总收益指数159931汇添富金融etf2013-8-231.17100.0%times;中证金融地产指数159933国投金地etf2013-9-178.77100.0%times;沪深300金融地产指数161211国投金地etf联接2013-11-510.065.0%times;活期存款利率(税后)+95.0%times;沪深300金融地产指数512110华安地产etf2013-12-40.02100.0%times;中证细分房地产产业主题指数165521信诚金融2013-12-200.125.0%times;同业存款利息率+95.0%times;中证800金融指数163113申万行业2014-3-132.155.0%times;同业存款利息率+95.0%times;申银万国指数-证券160625鹏华非银行2014-5-50.875.0%times;活期存款利率(税后)+95.0%times;中证800非银行金融指数512640嘉实金融地产etf2014-6-200.36100.0%times;中证金融地产指数512070易方达非银etf2014-6-261.86100.0%times;沪深300非银行金融指数160628鹏华地产2014-9-122.595.0%times;活期存款利率(税后)+95.0%times;中证800地产指数161721招商300地产 5.0%times;活期存款利率(税后)+95.0%times;沪深300地产等权重指数在16只被动金融地产指数基金中，2014一季度，共3只基金实现正收益，这3只基金为广发美国、华安地产etf和申万证券，其收益率分别为9.92%、0.6%和0.08%。2014年二季度，收益率排名靠前的3只基金分别为广发美国、国投金地etf联接和国投金地etf，其收益率分别为6.08%、3.19%和3.14%。2014年三季度，收益率排名靠前的3只基金为国泰房地产、申万证券和华安地产etf，其收益率分别为19.24%、17.25%和17.01%。今年以来超越基准收益率最多的前3只基金为信诚金融、国泰金融etf和国泰180etf联接，超越值分别为6.13%、3.15%和3.02%。

表3 被动管理金融地产主题基金收益率情况

代码简称金融行业占比地产行业占比2014q12014q22014q3今年以来超越基准020021国泰180etf联接99.74%0.00%-7.04%2.84%9.83%3.02%510230国泰金融etf99.74%0.00%-7.25%2.96%10.16%3.15%160218国泰房地产0.00%80.19%-0.86%0.11%19.24%-0.07%510650华夏金融etf92.48%6.95%-6.56%2.73%8.63%2.58%000179广发美国0.00%97.50%9.92%6.08%-3.56%0.00%159931汇添富金融etf80.01%18.19%-6.32%2.63%12.28%2.64%159933国投金地etf86.69%12.07%-6.88%3.14%10.21%2.42%161211国投金地etf联接86.69%0.00%-6.50%3.19%9.79%2.52%512110华安地产etf0.00%89.33%0.60%-0.30%17.01%-0.69%165521信诚金融94.37%0.00%-3.29%2.48%9.37%6.13%163113申万证券94.57%0.00%0.08%0.20%17.25%0.00%160625鹏华非银行94.83%0.00%0.00%-1.10%16.58%-1.32%512640嘉实金融地产etf78.43%18.37%0.00%0.28%7.70%-3.16%512070易方达非银etf97.38%0.00%0.00%0.35%13.44%-2.94%160628鹏华地产0.00%0.00%0.00%0.00%0.60%-2.41%161721招商300地产0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%三、数米基金推荐的金融地产主题基金

基金简称基金代码推荐理由广发美国000179经济基本面和流动性均支持美股行情的持续表现。工银地产000251近期表现突出，大幅超越基准收益率工银瑞信金融地产(000251)

工银瑞信金融地产的历史业绩优秀。短期，近一月的收益为9.99%，在同类型基金中排名第二位。中期，近一年的收益为48.23%，在同类型基金中排名第8位。长期，成立以来的收益为55.2%，在同类型基金排名前1/3。

表4 工银瑞信金融地产收益情况

近10日净值增长率：3.19%同类型中排名：6/382近一月净值增长率：9.99%同类型中排名：2/382近半年净值增长率：35.78%同类型中排名：18/382近一年净值增长率：48.23%同类型中排名：8/382今 年 净值增长率：42.91%同类型中排名：8/382成立后净值增长率：55.20%同类型中排名：121/3822. 风险情况

工银瑞信金融地产无论从短期还是从长期来看，其夏普比率比较靠前，说明该基金与同类基金相比，在收益相同的情况下，风险相比更低；或者在风险相同的情况下，收益相比更高。

图2 工银瑞信金融地产夏普比率(基准日：2014年11月14日)

数米基金研究中心，从该基金今年以来的投资历史来看，其投资风格是大盘平衡型+大盘平衡型。

图3 工银瑞信金融地产投资风格

4.重仓股最近三个月收益情况

工银瑞信金融地产十大重仓股中有8只个股近3个月的投资收益实现正收益，其中东吴证券和锦龙股份涨幅最大，分别为54.44%和26.18。两只负收益的个股中国太保和中国平安也仅跌幅-2.63%和-2.33%。

表5 工银瑞信金融地产重仓股近三个月收益情况(截止2014年11月18日)

股票代码股票简称本期占净值比例(%)最近3个月投资收益所属申万二级行业600000浦发银行9.337.95%银行000712锦龙股份5.3226.18%水务601601中国太保5.31-2.63%保险601318中国平安4.78-2.33%保险600705中航资本4.530.00%多元金融601818光大银行4.176.62%银行601628中国人寿3.736.01%保险601555东吴证券3.7254.44%证券000671阳 光 城3.7115.78%房地产开发601328交通银行3.231.39%银行