海通证券：风格切换下股票私募跑赢公募

　　股票策略券商表现最优 债券策略公募收益领先。股票策略产品方面，私募、公募、券商三类产品10月平均收益均为正，但均跑输沪深300指数。从收益率排序来看，券商表现最佳，私募居中，公募最弱。债券策略产品方面，在10月债市强劲攀升的背景下，私募、券商、公募产品平均收益均为正，但仅有公募基金跑赢中债总财富(总值)指数。从各类产品的比较来看，10月公募最优，私募居中，券商表现最弱。

　　股票策略价值风格私募业绩回升 债券策略私募多数未跑赢指数。私募股票策略产品10月份收益主要集中在-2%到3%区间内，超越沪深300的比例明显高于公募，可能反映了私募中仍有相当比例的产品坚守在大盘股上，享受到了10月份市场风格的切换。据我们不完全统计，10月份私募股票策略产品业绩表现居前的10只产品，分别是泽泉盛辉、创势翔1号、仙童2期、华润信托-创赢1号、泽里和1号、同威一期、穗富2号、创赢9号、创赢2号、创赢6号，收益率均在11%以上。上述产品中，泽里和1号近3年业绩排名同期产品前10%，收益达到68.25%，长短期业绩均较出色，不过2011年该产品净值跌幅也较大。在市场风格转向大盘风格背景下，重阳、涌峰、信璞资产等价值风格私募业绩排名明显上升。据我们不完全统计，10月债券策略产品业绩表现居前的10只产品，分别是诺德-工行-拉曼资产、创赢21号、青骓稳健固定收益1期、乐瑞强债1号、安信佑瑞持债券稳利、青骓量化可转债对冲、汇金恒富(鹏扬3期)、“金理财”信用增强、鹏扬10期、鹏扬5期，收益均达到或高于0.99%。其中，乐瑞强债1号近2年取得27.57%高收益，长短期业绩均较好。

　　股混型产品兴业短期业绩突出 债券型产品中信表现较好。券商股混型产品10月收益率分布在-1%到4%区间内最为集中。剔除了参与定增项目的通道类产品之后，券商股混型产品业绩分布“长尾”的特点被削弱了，但“高峰”的特点依然存在。据我们不完全统计，10月份券商股混型产品业绩前10名分别是中山宝睿精选成长、兴业鑫享天成定增6号、兴业玉麒麟价值成长、长城2号、东兴2号、广发理财3号、高华证券盛享1号、东海东风6号、东方红内需增长、兴业金麒麟5号，均取得5%以上收益。前十名中，兴业资管表现亮丽，共有3只产品位列其中，且3只产品由4位不同的投资经理管理，体现了较强的整体投资团队实力。从长期业绩来看，前十名中东兴2号、广发理财3号近2年收益排名同期产品前10%，长短期业绩均较好。据我们不完全统计，10月份券商债券型产品的业绩前10名分别是光大阳光稳健添利、中信可转债、国海金贝壳9号、光大阳光5号、恒泰稳健增利、华安理财安心收益、中信债券优化、财通季季赢b、国海金贝壳5号、中信稳健收益，业绩均高于3.5%。从中长期业绩看，前十名，光大阳光5号、光大阳光稳健添利、中信可转债、中信债券优化近1年、近2年业绩也排名同期产品前10%，长短期业绩俱佳。

　　1.市场风格重回大盘股 债券市场强劲攀升

　　2014年10月份a股先抑后扬，市场风格向大盘股切换。上证综指上涨2.38%，深证综指上涨1.27%。行业板块方面，10月份大多数行业板块出现上涨，交通运输、建筑装饰、钢铁等行业涨幅居前，食品饮料、休闲服务、传媒跌幅居前。中小盘股在持续上涨后终于显露出疲态，大盘股夺回主导权，10月上证50指数上涨2.32%，深圳中小板综合指数上涨0.63%，而创业板综合指数下跌0.09%。个股方面，10月份涨跌各半，共1204只个股上涨，1192只个股下跌，个股最大涨幅为360%，最大跌幅为-30%。

　　10月份债券市场继续强劲攀升，中债总财富(总值)指数涨幅达到2%。其中，国债、信用债市场全面上涨。中债国债总财富(总值)指数上涨2.12%，中债信用债总财富(总值)指数上涨1.80%。

　　2. 股票策略券商表现最优 债券策略公募收益领先

　　股票策略产品方面，私募、公募、券商三类产品10月平均收益均为正，但均跑输沪深300指数。在大盘股风格背景下，赚指数不赚个股现象重现。从各类产品平均收益率排序来看，从高到底分别是券商股混型产品、券商fof型产品、私募股票策略产品、公募股票混合型基金、私募tot产品。总体来看，券商表现最佳，私募居中，公募最弱。

　　10月券商股混型产品表现优异，平均收益率达到1.7%，优于私募与公募产品，一改历史上的券商产品业绩不佳的形象。公募基金表现最弱，这可能反映了公募基金在中小盘股票上的配置最重，受到市场风格切换的冲击最大。私募的持仓相对灵活，且风格差异更大，在大盘股与中小盘股上的配置相对公募而言则更为均衡一些。

　　债券策略产品方面，在10月债市强劲攀升的背景下，私募、券商、公募产品平均收益均为正，但仅有公募基金跑赢中债总财富(总值)指数。从各类产品的比较来看，10月公募最优，私募居中，券商表现最弱。

　　表1 2014年10月份私募、券商产品与公募基金业绩的比较

　　产品类别10月份平均涨跌幅(%)私募股票策略产品0.89私募债券策略产品1.88私募tot0.04券商股混型理财产品1.70券商债券型理财产品1.72券商fof型理财产品1.53公募股票混合型基金0.40公募债券型基金2.72沪深3002.34中小板综指0.63创业板综指-0.09中债总财富(总值)指数2.001.股票策略价值风格私募业绩回升 债券策略私募多数未跑赢指数

　　3.1 股票策略私募3/4产品跑输沪深300

　　从私募股票策略产品的收益分布来看，10月份在-2%到3%区间内的产品最为集中，占比达到71%左右。10月有60%左右私募产品取得正收益，但超越沪深300指数的产品占比仅为23%左右。

　　从与公募的收益分布比较来看，第一，私募业绩差异度依旧较高，10月私募股票策略产品收益率的第1名与最后1名的差距为46个百分点左右，远高于公募偏股型基金的11个百分点。第二，私募收益分布整体与公募接近，私募与公募的收益率最集中区域均为-2%至3%。第三，私募高收益产品占比高于公募，私募有23%左右产品收益超越沪深300，而公募这一比例只有12%左右，这可能反映了私募中仍有相当比例的产品坚守在大盘股上，享受到了10月份市场风格的切换。

　　图32014年10月股票策略私募产品与公募偏股型基金的收益率分布图(%)

　　3.2 价值风格私募业绩排名上升

　　据我们不完全统计，10月份私募股票策略产品业绩表现居前的10只产品，分别是泽泉盛辉、创势翔1号、仙童2期、华润信托-创赢1号、泽里和1号、同威一期、穗富2号、创赢9号、创赢2号、创赢6号，收益率均在11%以上。

　　上述产品中，宝银创赢表现突出，旗下有4只产品排名居前。创势翔、泽泉投资等擅长主题投资私募继续业绩领先。在市场风格转向大盘风格背景下，重阳、涌峰、信璞资产等价值风格私募业绩排名也明显上升。云程泰、鼎锋等选股型私募也排名靠前。

　　从中长期业绩来看，上述产品中，创势翔1号、泽里和1号近1年业绩排名同期产品前10%，收益分别为171.15%、38.13%。泽里和1号近3年业绩排名同期产品前10%，收益达到68.25%，长短期业绩均较出色，不过2011年该产品净值跌幅也较大。

　　表22014年10月份股票策略私募产品超额年化收益率表现居前的产品(%)

　　名称管理公司投资经理10月份近1年近3年净值增长率年化超额收益净值增长率年化超额收益净值增长率年化超额收益泽泉盛辉泽泉投资辛宇28.36351.27 创势翔1号创势翔投资黄平19.34275.29171.15168.58 仙童2期仙童投资张晓君18.04212.0013.337.60 华润信托-创赢1号宝银创赢崔军17.19200.5323.6317.81 泽里和1号泽里和投资周建新16.09159.9938.1332.8268.2525.25同威一期同威资产李驰13.93156.5214.668.922.403.12穗富2号穗富投资邱永明、易向军13.75154.10 创赢9号宝银创赢崔军12.01130.5731.4825.60 创赢2号宝银创赢崔军11.57124.6724.7318.90 创赢6号宝银创赢崔军11.57124.6420.6114.82注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。

　　由于部分私募产品并未公开披露净值数据，或者由于净值公布的滞后，部分私募最新净值还未披露，此外，为公平比较，披露净值的产品中净值公布日偏离月末过大的产品被剔除，因此，上述统计属于不完全统计。

　　3.3 债券策略私募多数未跟上中债指数

　　私募债券策略产品数量较少，纳入我们统计的产品仅有16只。10月在债市大幅上涨背景下，绝大多数产品获得正收益，但仅有4只产品跑赢中债指数。从业绩差异来看，16只产品首尾业绩差异为6.2个百分点左右，小于公募债券型基金与券商债券型产品的的9.3、7.6个百分点。

　　据我们不完全统计，10月债券策略产品业绩表现居前的10只产品，分别是诺德-工行-拉曼资产、创赢21号、青骓稳健固定收益1期、乐瑞强债1号、安信佑瑞持债券稳利、青骓量化可转债对冲、汇金恒富(鹏扬3期)、“金理财”信用增强、鹏扬10期、鹏扬5期，收益均达到或高于0.99%。

　　从近1年业绩来看，上述产品中，乐瑞强债1号、安信佑瑞持债券稳利近1年收益均超越9%，排名前2名。乐瑞强债1号近2年取得27.57%高收益，长短期业绩均较好。

　　表32014年10月份债券策略私募表现居前的产品(%)

　　名称管理公司投资经理净值截止日10月份近1年近2年净值增长率净值增长率净值增长率诺德-工行-拉曼资产拉曼资产王毅之201410316.21 创赢21号宝银创赢 201410315.14 青骓稳健固定收益1期青骓投资张志斌201410314.06 乐瑞强债1号乐瑞资产王笑冬201410312.5215.4227.57安信佑瑞持债券稳利佑瑞持王林201410311.949.15 青骓量化可转债对冲青骓投资张志斌201410311.78 汇金恒富(鹏扬3期)鹏扬投资杨爱斌201410311.508.284.95“金理财”信用增强鹏扬投资杨爱斌201410311.358.86 鹏扬10期鹏扬投资王迪201410311.135.45 鹏扬5期鹏扬投资杨爱斌、王迪201410310.997.12 注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天。

　　2.股混型产品兴业短期业绩突出 债券型产品中信表现较好

　　4.1 券商股混型产品收益分布“高峰”特点依然存在

　　从券商股混型产品的收益率分布来看，10月份在-1%到4%区间内最为集中，占比达到84%左右。券商股混型产品获取正收益的比例为85%左右，但跑赢沪深300的产品比例仅为31%左右。

　　从与公募的比较来看，本期统计我们剔除了参与定增项目的通道型产品，在此基础上，我们发现券商股混型产品业绩分布“长尾”的特点被削弱了，但“高峰”的特点依然存在。第一，券商产品首尾业绩差异为15个百分点左右，明显高于公募同期的11个百分点，但这一差距要远小于私募。第二，在券商产品收益分布的中心区域(1-2%收益区间内)共有27.54%只产品，高于公募的24.72%，这表明尽管由于仓位限制较公募更少，部分券商产品存在风格差异，导致业绩分布范围大于公募，但大部分产品的策略趋同度依然较高。第三，10月券商业绩集中区域与公募接近。均为-1%至4%。但跑赢沪深300的比例高于公募。

　　图42014年10月份券商股混型产品与公募偏股型基金的收益率分布图(单位：%)

　　4.2 股混型产品中兴业资管短期表现突出

　　据我们不完全统计，10月份券商股混型产品业绩前10名分别是中山宝睿精选成长、兴业鑫享天成定增6号、兴业玉麒麟价值成长、长城2号、东兴2号、广发理财3号、高华证券盛享1号、东海东风6号、东方红内需增长、兴业金麒麟5号，均取得5%以上收益。值得注意的是，我们此次统计中剔除了只参与一个定增项目的通道类产品。

　　前十名中，兴业资管表现亮丽，共有3只产品位列其中，且3只产品由4位不同的投资经理管理，持股与仓位风格均有所不同，体现了较强的整体投资团队实力。兴业资管去年业绩表现一般，但今年业绩明显回升。10月排名第1的中山宝睿精选成长今年以来业绩持续领先，依靠对看好个股的重仓出击以及仓位的灵活调整，今年以来取得了96.83%的高收益。

　　从长期业绩来看，前十名中东兴2号、广发理财3号近2年收益分别为56.83%、47.08%，排名同期产品前10%，长短期业绩均较好。

　　表42014年10月份券商股混型理财产品中业绩表现居前的产品(%)

　　名称管理公司投资经理净值截止日10月份净值增长率近1年净值增长率近2年净值增长率中山宝睿精选成长中山证券资管程彬彬2014/10/3110.62156.57 兴业玉麒麟价值成长兴证证券资管张岩松2014/10/317.5028.2736.04长城2号长城证券资管高凌智2014/10/317.0413.1015.28东兴2号东兴证券资管孙继青2014/10/315.9923.8056.83广发理财3号广发证券资管饶小飞、袁克非、来奇恒2014/10/315.3837.2247.08高华证券盛享1号高华证券资管刘慧贤2014/10/315.3013.6327.18东海东风6号东海证券资管谢宁宁2014/10/315.1423.8619.43东方红内需增长东方证券资管张锋2014/10/315.1014.53 兴业金麒麟5号兴证证券资管包丽华2014/10/315.0725.8033.49兴业金麒麟顶端优势兴证证券资管杨定光、洪晔云2014/10/315.0528.49 注：分级产品子份额、只参与一个定增项目的通道类产品被剔除。

　　由于少数券商产品可能未披露净值，因此，上述统计可能是不完全统计。

　　4.3 债券产品中光大、中信业绩较好

　　据我们不完全统计，10月份券商债券型产品的业绩前10名分别是光大阳光稳健添利、中信可转债、国海金贝壳9号、光大阳光5号、恒泰稳健增利、华安理财安心收益、中信债券优化、财通季季赢b、国海金贝壳5号、中信稳健收益，业绩均高于3.5%。

　　上述产品中，中信证券入围产品最多，共有3只产品位列前十，国海证券与光大证券业分别有2只产品入围。10月债券市场涨幅惊人，业绩居前的债券产品也收益丰厚，排名第一的光大阳光稳健添利，凭借在分级债基b类份额上的较多配置，10月获得6.18%的高收益。

　　从中长期业绩看，前十名，光大阳光5号、光大阳光稳健添利、中信可转债、中信债券优化近1年业绩排名同期产品前10%，近2年业绩也排名同期产品前10%，长短期业绩俱佳。

　　表52014年10月份券商债券型理财产品中业绩表现居前的产品(%)

　　名称管理公司投资经理净值截止日10月份净值增长率近1年净值增长率近2年净值增长率光大阳光稳健添利光大证券资管李剑铭2014/10/316.1816.9326.59中信可转债中信证券资管刘琦、杨冰2014/10/314.6215.9323.65国海金贝壳9号国海证券资管邓运盛 2014/10/314.208.95 光大阳光5号光大证券资管李剑铭2014/10/314.1418.2134.78恒泰稳健增利恒泰证券资管王颢2014/10/314.095.03 华安理财安心收益华安证券资管唐泳、余晓彬2014/10/313.8610.16 中信债券优化中信证券资管杨冰、郭羽2014/10/313.7112.2017.46财通季季赢b财通证券资管周志远2014/10/313.71 国海金贝壳5号国海证券资管邓运盛 2014/10/313.518.344.14中信稳健收益中信证券资管杨冰、贺昀2014/10/313.5011.9322.04注：分级类产品子份额、理财型、信托型产品被剔除。

　　由于少数券商产品可能未披露净值，因此，上述统计可能是不完全统计。