好买：股市大涨 年内迎来第三只上折分级基金

　　今年以来，股市大涨，上证综指涨幅超过20%，导致分级基金也跟随大幅上涨。目前，继中欧盛世成长、富国军工之后，申万菱信申银万国证券行业指数分级基金成为市场第三例向上折算的基金。该基金于2014年3月13日成立以来，半年多时间净值持续上扬，截至11月24日达54.76%。

　　好买基金研究中心点评：

　　截止11月25日，申万证券分级基金的净值达1.5502元。根据合同规定，当母基金净值大于或等于1.5000元时，即触发向上不定期折算条款。当发生向上折算时，申万证券分级基金的a类份额的参考净值及其份额数不受影响。而申万证券b净值超过申万证券a净值的部分，将折算成场内的申万证券份额。

　　折算过程可以表述为：假设当母基金达到1.50元，b份额上折。此时假定a份额的净值为1.10，b份额的净值为1.90，b份额的净值超过a份额部分将折成母基金。如持有19000元老b份额，将折成11000元新b份额和8000元母基金。8000元母基金分拆后为4000元a份额和4000元b份额。即投资者实际最后将持有15000元b份额和4000元a份额。折算后，申万证券b净值=申万证券基础份额净值=申万证券a净值，申万证券b将恢复初始的2倍杠杆。从中可以看出，向上折算不改变申万证券a的净值，但会影响申万证券b，从而带来事件性投资机会。

　　好买认为，向上折算的目的主要是恢复杠杆基金的杠杆。因为，当母基金净值快速增长时，b份额的净值也迅速增长，此时b份额较a份额资产规模的比值就会变大，杠杆则变小，甚至可能出现“杠杆失灵”的现象。投资机会方面，通过上折，可将b份额净值高出a份额的部分以母基金的形式返还给b份额的持有人，实现部分收益的变现。同时，折算后b份额由于净值杠杆恢复，吸引力增加，如果溢价率继续上升，则会带动母基金整体溢价。投资者在t+2日申请拆分后卖出，即可获得部分溢价收益。