数米：股市后市看好 债市转向谨慎

　　股票市场观点：

　　股市观点： 经济增速平台下降成定局。中国货币政策将从“明松暗紧”向“明稳实松”过渡，名义利率下调将带动实际利率下行，提升风险偏好，对股市和债市有利。“沪港通”开通标志a 股新时代的开启。改革是最大的风口，由改革驱动的无风险利率下降过程正在推动a 股估值中枢回升。

　　投资策略：数米基金研究中心认为在宏观经济不景气的背景下，利率下行、货币宽松、改革推进、经济企稳的环境如果不改变，本轮行情的逻辑就不会改变。随着四季度全球周期回落的压力加大，货币持续宽松将仍然是主基调，经济领域政策可能进一步密集推出，在稳定经济增长的政策目的下，政策的推出可能更多地以“改革”的模式展现。配置方面，建议围绕当前市场的主要因素来进行配置，增加银行、券商、汽车，基建等传统行业且有望受益于利率下行及制度性变化的低估值蓝筹板块，短期因风格转换而适当回避但是长期应当积极关注产业方向包括高端制造、军工、传媒、电子等未来主导产业的机会。在基金操作方面，可选择以券商、保险等低估值蓝筹为主要配置的基金以及主题型基金为主。

　　债券市场观点：

　　债市观点：基本面对债市影响正面。资金面宽裕，宽松之后，还有更宽松。政策面动作频频，宽松导向下，降息仍出乎市场大多数人的意料。债券估值水平已经不算便宜，短期交易机会仍然活跃，但长期配置价值已经不高。风险偏好持续上升。

　　投资策略：数米基金研究中心对债市的观点转向谨慎，看好偏权益类的转债和二级债基。数米观点不变，继续推荐可转债基金。受央行降息提升市场风险偏好的影响，可转债市场跟随a股迎来大幅度上涨。尽管当前转债市场整体估值水平已经不低，但货币政策、市场情绪、a股行情等方面仍然有利于转债。同时，由于对明年债券收益率预期有所降低，低风险资金(其中部分资金不能进入权益市场)将对转债呈现更大的需求，其中包括了相当部分的一级债基和理财资金。因此，从中长期来看，转债市场有望延续强势格局。与此同时，转债大部分品种已经脱离纯债支撑，后市可能将跟随正股呈现波动状态，其中风险也需引起投资者的重视。