分级基金全面介绍及投资策略初探-分级基金投资策略之初级篇：分级基金入...

　　相比于过去,目前分级基金作为场内交易品种的一个特殊类别,其覆盖的范围、标的产品数量及规模、成交活跃度等均有了较大幅度的提升。然而作为目前机制上最为复杂的一类场内交易型品种,准确地把握其投资机会、规避相关风险需要投资者对分级基金的运作机制有一个全面的理解,本报告从一个全局的角度出发,对各类分级基金的运作模式、结构特征以及投资策略进行了介绍,旨在追求相对全面的介绍。

　　虽然市场新发行的产品逐渐遵循一些主流模式,但对于目前的存量产品而言,则拥有各不相同的特点和运作方式。即使是目前的主流模式,也具有各种差异性。从全面了解分级基金的角度来看,我们需要了解一下几个方面:(1)分级模式:包括股债、转债、双高等;(2)募集方式:包括合并募集、分开募集两种;(3)投资类型:主要分为股票型、债券型;(4)份额种类:包括a 类、b 类以及母份额;(5)运作方式:包括开放式、封闭式、半封闭式与定期开放式等;(6)期限类型:包括永续型与有期限型。

　　分级基金a类份额投资策略总结:(1)场外定期申赎型a 类份额:根据约定收益率与同期限的银行理财等可比产品进行比较,考察是否具有吸引力,判断是否可以参与;(2)场内交易的有期限a 类份额(包括分级指a 和分级债a):持有到期收益率较高的品种,相比市场其他同期限品种需要有一定吸引力,流动性不能太差,否则无法买入或会产生较大冲击成本;(3)有下折机制的低风险永续a 类份额:首先是流动性要好,这决定了是否有机构投资者配臵,另外关注隐含收益率位于中枢水平以上的高折价品种,在其他情况相近时,选择标的指数波动性较大容易触发下折的品种;(4)存在递延支付可能的a 类份额:不同情况,适合不同的投资者,远离阀值时,适合低风险投资者;接近或跌破阀值时,适合风险偏好较高的投资者。市场的表现转好,递延的“利息”未来会补偿回来或未来发生利息递延支付的概率将变小,具有弱进攻性。

　　分级基金杠杆份额的投资策略总结:(1)有期限杠杆债基:关注中长期配臵价值,综合考虑a 端约定收益率、年化折价率、母基金主动投资管理能力进行筛选,同时需结合产品到期时间进行配;(2)定期开放的杠杆债基:关注管理人主动管理能力、a 端约定收益率的高低、未来债市的表现。管理人债基历史主动管理能力较好,其次是a 端约定收益率相对合理,未来债市收益率平稳或向下。可选择份额杠杆倍数较大的品种;(3)杠杆指基:关注短期交易价值,选择流动性好、标的指数符合当前市场趋势、价格杠杆倍数较高且整体平价或折价交易的品种,在整体溢价率持续高位数天时,不建议参与,可以考虑相关etf;(4)有期限杠杆指基:基本与杠杆指基相同,目前这类品种数量较少,除商品b 之外,大部分品种非活跃产品, 不建议重点关注。需要注意这类品种临近到期时b 份额的溢价率情况,过高的溢价率在折算为lof 时会造成较大损失。华泰证券股份有限公司