分级基金周报：行情一日千里,分级只争朝夕

　　本年度涨幅居前的分级b分别为(150172)申万菱信证券b、(150178)鹏华非银行b、(150182)富国中证军工b、(150168)银华300b、(150118)国泰国证房地产b、(150158)信诚800金融b、(150105)华安沪深300b、(150072)中欧盛世成长b,涨幅分别为325.97%、293.28%、224.85%、160.29%、144.09%、127.06%、122.12%、120.71%。另外涨幅翻番的基金有10只,3只基金的涨幅超过90%,绝对部分基金的涨幅超过40%。另外,随着行情的火爆,基金的流动性被充分激活,截至本周五,日均成交低于百万元的基金(150095)泰信基本面400b、(150089)金鹰中证500b、(150054)泰达进取、(150093)诺德深证300b。

　　因二级市场交易价格连续暴涨,热门基金甚至持续维持20%以上整体溢价率数个交易日,分级基金迎来前所未有的溢价套利机会,套利的结果使得基金份额不断膨胀。份额至少翻番的基金有(150146)招商沪深300高贝塔b、(150193)鹏华中证800地产b、(150180)鹏华信息b、(150149)信诚中证800医药b、(150141)国金通用沪深300b、(150178)鹏华非银行b等,其中招商沪深300高贝塔的场内份额一周时间内翻了近26倍,其场内份额由上周的540万份,激增至1.4亿份,鹏华地产等也成功实现了份额的暴增才,场内份额已近10亿,实现了华丽转身。

　　牛市中,整体溢价会长时间持续,基金份额也会持续膨胀,这是我们在此前的研究报告中的前瞻性结论,事实对此已充分验证。不少流动性极差、已无交易价值的基金,这轮行情过后将会被激活,而且行情教育和启蒙了投资者,预计会有大量增量投资者长期参与这个市场,整体流动性状况会大大改善。

　　就目前行情来说,既控制风险、又不错失行情的可行之道是进行溢价套利,本周20%以上的整体溢价套利机会几乎持续一周时间,截至周五,仍有不少基金的整体溢价在10%甚至20%以上。20%以上溢价空间的基金,意味着假定净值不变的情况下,b端连续4个跌停溢价才会消失,因此,套利成功的概率还是很大的。就目前来说,追涨b份额的风险是显而易见的,但套利收益可观,风险可控,是参与前所未有的牛市盛宴的捷径。

　　成交量较的基金中,隐含收益率过7的基金有:(150167)银华沪深300a、(150117)国泰国证房地产a、(150190)新华中证环保产业a、(150143)银华中证转债a、(150145)招商沪深300高贝塔a等,其隐含收益率分别为7.27%、7.06%、7.06%、7.05%、7.04%、7.00%。截至周五,永续a平均隐含收益率为6.85%,已高于aa级信用债隐含收益率,与aa+信用债利差高达80个bp。

　　永续a持续遭打压的原因,我们不认为是估值问题,而是b端的疯狂所致。因人们b份额连续涨停,难以买进,投资者就采取了申购母基金,卖出a份额而持有b,另外,b端的连续上涨导致的套利资金,也会对a形成很大的抛压。另外一个证据也支持这一点,银华深100近期没有出现持续溢价,甚至还会折价,使其没有溢价套利机会,因此,其a份额银华稳进所遭受的抛压要小得多,因此其隐含收益率维持6.41%相对低的水平。齐鲁证券有限公司