众禄：通缩风险上升 降准或在近期

国家统计局今天(12月10日)发布的2014年11月份全国居民消费价格指数(cpi)和工业生产者出厂价格指数(ppi)数据显示，cpi环比下降0.2%，同比上涨1.4%；ppi环比下降0.5%，同比下降2.7%。从数据来看，cpi数据已创出5年来新低，而ppi数据经过短期回升之后再度快速回落，cpi和ppi两个重要指标出现双杀形态，反映出当前整个宏观经济运行态势已较为疲弱，中国经济下行风险仍有待进一步释放。

11月份cpi出现环比回落，食品价格继续回落是主因。食品价格环比下降0.4%，非食品价格环比下降0.1%。其中，鲜菜、猪肉、水产品价格均环比下降超过1%，成为食品价格环比回落的主要推手。在11月份1.4%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.3个百分点，与上个月持平，新涨价因素约为1.1个百分点，较上月回落0.2%。新涨价因素的减少，主要是受天气、季节和国际因素的影响。

11月份，工业生产者出厂价格环比下降0.5%，环比降幅比10月份扩大0.1个百分点；同比下降2.7%，同比降幅比10月份扩大0.5个百分点。ppi价格继续回落，不仅有来自于过生产能的去库存的原因，同样也是受国际原油期货价格暴跌影响所致。

众禄基金研究中心认为，从近期公布的经济数据来看，无论是11月pmi数据、进出口数据，还是刚刚发布的11月cpi和ppi数据，均不及市场预期，多数数据已创出自金融危机以来新低，可见当前宏观经济运行之疲软，通缩风险进一步显现，政府兜底经济的压力陡增。中短期来看，在经济转型和改革同步推进的背景下，经济依然未见底，尤其是在去杠杆化还未结束的当下，管理层对杠杆的使用会非常谨慎，类似于09年的大规模刺激经济计划将不会出现，管理层将会进一步动用货币创新工具来为经济注入稳定剂。不过11月21日央行宣布降息传递了一个强烈的信号，降息降准窗口迫于经济下行压力而打开，而随着陆续公布的经济数据表现疲软，降准或已被提到桌面，降息之后，降准或已不再遥远，预期最快或将于本周末宣布。