好买：债市遭遇黑天鹅 中期可挖黄金坑

12月8日，中国证券登记结算有限责任公司(下称“中证登”)在其官网上发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》(中国结算发字［2014］149号)(下称《通知》)，对企业债回购进行调整。根据《通知》，中证登即日起“暂不受理新增企业债券回购资格申请”，对于已取得回购资格的企业债券，则要求“暂不得新增入库”，只有“按主体评级‘孰低原则’认定的债项评级为aaa级、主体评级为 aa 级(含)以上(主体评级为aa级的，其评级展望应当为正面或稳定)的企业债券”不受影响。

好买基金研究中心点评：

好买认为：中证登的政策，对于债市而言可谓是一个“黑天鹅”事件，短期内会对债市造成较大震动。

投资债券或债券基金的投资者对于质押回购并不陌生，质押回购是指将已购买的一批债券质押给其他投资者，通过付出较低的回购利息，来换取资金购买债券，来达到增加杠杆、提高收益的目的。很多机构投资企业债，看中的就是它通过质押回购放大杠杆的功能，而此次《通知》设定的标准比较高，目前债项达不到aaa评级的大约占企业债总量的三分之二，大量信用债由于失去质押回购资格而性价比下降。

为了满足中证登的规则，债券市场将出现大量的抛盘，这将在短期内对债基等产品的收益造成较大的冲击。但从长期来看，由于目前仍处于降息通道之中，在市场吸收了这部分冲击后，债市将逐渐重回上升通道，届时债基将重回升势，但鉴于杠杆方面会受到限制，债基的走势很难如前期迅猛。

相应的，在未来一段时间中，债基将形成一个“黄金坑”，成为中期良好的介入时点，对于尚未配置债基的投资者，可以择机介入。对于已经持有债基的投资者，可短期内进行回避，待债市企稳再重新介入，如风险承受能力较强，则可忽略波动，长期来卡还是会获得不错的收益。