天治基金：技术性因素引起日内调整

经过上周(12月8-12日)的剧烈调整之后，本周(12月15-19日)a股市场继续逐日攀升。全周上证综指上涨5.80%，沪深300指数上涨5.95%，创业板指下跌1.65%，中小板指下跌1.91%，风格分化非常明显。其中上证综指12月19日创出4年来的新高3117.53点，距2010年11月11日的高点3186.72点只有一步之遥。沪深300指数创出4年来的新高3397.18点，接近2010年11月11日的高点3557.99点。创业板指在12月16日创出1674.98点的历史新高后掉头调整，中小板指在12月16日创出3年来的新高5898.03点后陷入调整。

技术性因素引起日内调整

值得注意的是，在大盘震荡攀升的同时，股指期货的升水越来越大。截止12月18日收盘，if1501升水145点(4.33%)，if1506升水300点(9%)。由于12月19日是if1412交割日，并且ipo申购导致短期资金紧张，因此技术上可以通过做空股指期货、做多沪深300etf进行套利。甚至直接做空股指期货就非常有可能获利。这是12月19日股市盘中暴跌的主要原因之一。不过下午“中”字头股票上涨，带动权重股上涨，又拉高了指数。

截止12月19日收盘，if1501升水120点(约3.55%)，if1506升水240点(约7.1%)，即期限套利空间依然存在。不排除后续再次出现权重股日内突然杀跌的情况(例如12月22日因为ipo申购资金紧张，就有可能出现这种情况)，但对市场趋势应该没有影响。

短期没有大的利空因素，继续看好

目前经济增速继续保持疲软，固定资产投资增速继续缓慢下滑，名义消费增速平稳，实际消费增速略升。11月房地产销售未明显好转，后续需要继续观察。但市场对此已经有充分预期，因此不对股市形成利空。

流动性方面，最近几日ipo申购等原因造成流动性紧张，央行已通过slo、mlf等方式投放资金，平滑流动性。股市情绪高涨，未因流动性阶段性紧张而下跌。我们认为从现在到2015年全年，央行都有动力维持流动性宽松局面，并努力使“宽货币”向“宽信用”传导。在必要的情况下，央行还会通过降准降息托底经济，因此流动性对股市不造成负面影响。

就短期看，从现在到2014年底还有8个交易日，这期间除了股指期货升水太多这一技术性因素外，没有其他大的利空因素。因此我们对后市继续看好，认为在流动性宽松、改革预期等因素刺激下，市场将继续震荡上涨。继续看好银行、券商、军工、环保等行业，“一路一带”等主题的投资机会。这方面的个股在经过短期调整后值得买入。但是对陷入调整的成长股须回避风险。