南方基金：改革转型催生牛市行情

2014年，中国经济处于改革转型中的增速下降时期，预计全年gdp在7.4%左右，略低于年初设定的7.5%的增速目标。针对当前经济状况，中央提出经济“新常态”的概念，即在经济增长方式转变的过程中，旧的增长引擎已经渐渐熄火，而新的经济增长引擎还没有完全启动，经济增长速度必然出现一定的下滑，但增速下降并不意味着增长不如以往，恰恰相反，经济增长方式转变后，新兴产业逐渐替代传统产业成为经济支柱。换言之，不能简单的进行经济增速的比较，“新常态”不同于“旧常态”。我国政府主导的一系列改革，如国企改革、土地改革、国防改革等，将给经济结构带来深层次的改变，同时创造出众多的投资机会。

针对当前相对低迷的经济增长态势，央行将继续保持中性偏松的货币政策。近期，央行突然降息，可能标志着我国进入降息周期。本次降息主要是为了降低经济融资成本，刺激经济回升，降息时间超出市场预期，对股市形成利好。考虑到经济数据不佳，全年实现7.5%的gdp目标有一定困难，央行通过降息来刺激经济回升，是非常必要的。本次不对称降息有效降低企业融资成本，利好实体企业。这表明政府开始采取宽松货币政策来应对经济下滑，释放积极信号。展望2015年，央行在货币政策上仍然会保持相对宽松，可能会有一到两次降息、两到三次降准，同时会采取常规手段进行流动性管理，为经济转型提供宽松的货币环境。

海外方面， 2015年美国经济复苏将加快，预计美联储将于明年6月首次加息。随着联储逐渐开启加息周期，资金将回流美国推升美元汇率。而由于美元走强对于出口造成拖累，美国经济可能被拉低0.5个百分点。由于经济一直在复苏和衰退间反复，下行压力持续，欧央行宽松的政策正按照原有计划在逐步推进。欧央行虽然不断加码放水，但投放的流动性更多留在银行，而且欧元区仍是面临财政的制约，导致货币政策对经济的刺激可能偏慢。日本由于4月上调消费税，经济情势再度恶化，三季度gdp数据不及预期，安倍政府选择扩大qqe规模，延迟下轮消费税上调，并可能实施2-3万亿的后续财政刺激计划。日本在我国对外贸易中总量的占比位于欧盟、美国之后，仅占总量的7%。即使双边外贸受日本低迷消费的限制，对我国经济的影响也有限。

2015年，全球经济增长有望加速，推动原油需求增加，而供给也将继续增长，虽然opec可能减产，但由于页岩油仍将保持高速增长，原油供大于求局面难以扭转。美元持续走强，也对油价构成明显压制。因此明年油价可能维持在较低水平，很难重回高位。

随着稳增长、“微刺激”政策的持续出台，经济增长质量将得到明显改善，短期经济数据反复并不改变市场反弹走势。随着沪港通的开通，海外资金加大对a股的配置力度，加上楼市、金市、实业的资金加速入场，a股走势更加强劲。融资融券业务推出之后，a股投资者有了短期加杠杠的工具，目前融资余额已经突破8000亿元，对行情起到了推波助澜的作用。展望2015年，经济改革预期将深化，各路资金入场节奏不变，预计a股仍有较大上涨空间。行业上，可以重点配置二线蓝筹板块，如中小银行、券商、保险、汽车、家电等；新兴产业中，可以从趋势前景向上的行业中寻找机会，如信息安全、互联网、机器人、环保、军工、新能源汽车等。