2014年债券基金回顾与2015年展望：基础市场火爆,整体创新力度弱于往年

　　基础市场与债基业绩回顾:2014 年债券市场从年初开始一路狂奔,走出一波持续的大牛市。股市上半年延续平淡,下半年在流动性宽松背景下,走出大盘蓝筹引领的牛市行情。2014 年1 月1 日-12 月30 日,全部债券基金平均复权净值增长率为16.85%,这一增速相较2013 年的0.16%有很大幅度的回升。今年可转债基金涨幅居于所有债基类型榜首,这与转债市场的大幅走牛有关,受权益市场走牛带动,今年整体二级债基表现优于一级债基,一级债基表现由于纯债基金。

　　权益市场火爆带动二级债基发行占比提升:从债基的发行类别看,不同于2013年的纯债化趋势,2014 年发行占比增幅较大的债基类别为一级债基和二级债基,发行份额占全部债基比重分别由2013 年的12%和11%增加至2013 年的19%和15%。

　　而纯债基金发行份额占比则从2013 年的65%降低至53%。这一现象是主要是由于2014 年股票市场行情的火爆激发了发行人和投资人对于权益类资产的热情。

　　债券基金发行创新力度有所降低:信用债基和定期开放债基作为2012 年以来的主要债基创新方向,在2014 年的发行力度并未得到有力延续。2014 年信用债基在债基中的发行占比由13 年的30%下降至13%,定期开放债基的发行占比由34%下降至22.8%。

　　定期支付债基家族新增两名成员:在基础利率较低的市场,如香港,存款等低风险资产的收益率有限,而普通个人投资者又难以参与票面利率较高的债券的投资,定期支付债基是较受投资者欢迎的品种。但在中国国内市场上,由于基准利率相对较高,定期支付债基的优势就并不十分明显,但从长期看,随着利率市场化进程的推进,定期支付债基在细分类别上,具有较高的存在意义。继2013 年成立三只定期支付债基后,2014 年景顺长城和浦银安盛基金公司分别成立了各一只定期支付债基。

　　短期债基再添新丁:但纯债基金中,有数只限定了投资组合久期的短期债基,这一类型的债基虽然在2014 年的降息周期中表现落后于长期债基,但其短久期的配臵意义依然值得重视,尤其在预期市场利率上行时。这类短期债基与货币基金的主要区别在于,债券投资比例相对较高,且不采用摊余成本法估值,整体仍属于债券类投资工具而非货币类。

　　2015 债基创新发展展望:(1)政策带动市场工具变化;2014 年10 月2 日,国务院办公厅下发《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》,这一意见的出台将带来中期固定收益市场的较大变化,带来更多的债基投资工具,如市政债和项目收益债等。(2)指数债基仍有待发展。从长期角度看,随着我国固定收益市场投资工具的发展,以及机构投资者的发展带动债市及其投资工具流动性增强,被动式债券基金的工具性和放大收益的空间有望进一步增强,被动投资方式债基从长期看,也将是发行人重视的产品设计方向。华泰证券股份有限公司