分级基金周报：券商A低估明显

　　场内份额方面,本周情况比较乐观,份额增加的幅度远大于缩减。份额增幅居前的基金有(150107)易方达中小板指数b、(150174)信诚中证tmt产业b、(150204)鹏华中证传媒b、(150189)招商可转债b等,一周场内份额增幅分别为232.68%、197.87%、138.73%、85.76%;(150204)鹏华中证传媒b、(150189)招商可转债b、(150144)银华中证转债b、(150048)银华消费b、(150176)银华恒生h股b、(150070)国联安双力中小板b也出现20%以上的增幅。缩减幅度最大的基金有(150054)泰达进取、(150077)浙商进取、(150052)信诚沪深300b等,缩减幅度均在8%左右。上述份额增幅较大的基金的重要特征都是近期热点、持续溢价,它传递给我们的重要信号是目前总体上看持续溢价机会高于持续折价,作为人气指标,表明了投资者对未来较为乐观的态度。

　　在份额增长幅度较大的基金中,三只转债基金位居前列,这主要是因为近期转债的火爆,使得转债分级持续受追捧所致。但转债的火爆也引发了上市公司纷纷启动强制赎回条款,主流转债品种纷纷遭遇强赎,使得市场规模骤降。不少转债基金暂定申购,招商转债分级就在此之列。在牛市环境下,预计未来转债规模恢复和增加的速度缓慢,转债和转债分级具有一定的稀缺性,在没有配对转换机制的约束下,预计(150189)转债进取遭到投机性炒作的可能性较大,但对于这种无基础资产支撑的炒作,要特别注意其风险。

　　单边市已经结束,行业轮动机会要进行波动操作,不再适合长期持有。我们仍然长期看好券商、国企改革等行业、板块等稳定增长的机会,但鉴于b份额的高波动性,长期投资者应选择相应的母基金,b端只适合进行波动操作。未来随着深港通的预期和启动,去年涨幅相对落后的深市指数有望补涨,与此相关的银华锐进、深成进取等也可纳入组合。

　　目前在成交量较大的永续a中,隐含收益率在7%以上的已经成为稀缺品种,具有极高的配置价值。条款特殊、无下折保护的a类基金有(150022)申万菱信深成收益和(150175)、银华恒生h股a,其隐含收益率分别为7.33%、7.07%。有下折保护条款的永续a中,只有(150200)招商中证证券公司a的隐含收益率仍然在7%以上,为7.05%,而与银华h股a几乎没有信用利差。由于券商板块的高度波动性,目前券商b触发下折母基金下跌的幅度为39.15%,在券商板块大幅震荡时不排除这种可能性。b端触发下折,意味着券商a的看跌期权价值得以兑现。隐含收益率7%、信用利差不合理、隐含看跌期权价值,使得该基金被低估明显。齐鲁证券有限公司