量化专题研究之八-基金风格：基金顺势而为,强化市场风格

　　a股市场往往呈现一定的风格轮动,比如:2013年小盘股“牛市”,2014年蓝筹股“牛市”等等。市场的这种风格轮动,使得基金业绩波动非常大。造成这种原因主要是由于:(1)基金风格的缓慢调整并未有效跟上市场风格的快速调整;(2)某些基金的风格相对较为稳定,并不随市场风格大幅调整。

　　从基金2014年中报来看,2014年上半年股票基金整体仍在加仓创业板,增加的幅度为5个百分点左右,而大盘股减持了逾8个百分点。股票基金的这种风格调整,直接削弱了他们在2014年下半年蓝筹市场风格下的收益。

　　即使我们按照2014年中报基金风格来测算基金收益率,仍发现股票基金和预测收益率存在15个百分点的差异,这种主要是因为:虽然股票基金在蓝筹股上的比例在40%左右,但是股票基金在大盘股中占主体的金融行业上的比例明显处于低配状态。

　　从收益率的优化方法来看,2015年1月15日股票基金在大盘股、中小盘股上的配臵比例达到了33%左右,中小盘股票、创业板股票比例分别为46%、20%,这说明基金整体上仍是中小盘股票为主。但是和11月14日市场风格相比可以发现,在11月下旬以来的蓝筹股行情中,股票基金在大盘蓝筹股上增仓15%左右。

　　从具体产品来看,金元惠理新经济、汇丰晋信大盘、博士主题行业、汇丰晋信龙腾等产品表现出明显的大盘蓝筹风格。但是这些产品的风格并不是一成不变的,中海消费主题精选、上投摩根大盘蓝筹、建信社会责任、华泰柏瑞行业领先等产品存在明显的风格转向。

　　在市场风格发生转变的时候,选择和市场风格契合的基金就成为选择基金非常重要的一个环节。从2014年7月~12月,市场呈现明显的蓝筹风格。从统计数据来看,2014年下半年股票基金的平均收益率26%,然而大盘风格的股票基金净值涨幅为54%,是股票基金平均值的两倍;中小盘风格的基金涨幅为26%,创业板风格的基金涨幅为18%。

　　2014年以来,即使在大盘风格的基金中,不同基金业绩差异性仍比较大,最大差异能达到一倍多。造成这种现象,有几方面原因:(1)单个基金风格估算,存在一定的偏差,通过分散投资可以避免该现象;(2)基金进行风格调整,踩错市场节奏;(3)基金投资管理能力存在差异。

　　在投资者实际投资过程中,选择和未来市场吻合的基金只是选择基金的重要一步。除此之外,还要关注基金风格漂移程度、基金管理人的投资管理能力等多个方面。从资产配臵角度来说,我们更加倾向于风格稳定的权益类基金。

　　除了基金当前市场风格之外,对于投资者来说,基金风格漂移和市场风格漂移之间的关系也影响着投资者对于资本市场未来风格的判断。总体来看,我们认为:(1)多数基金的风格是顺应市场风格的变动;(2)基金风格的调整往往对原有市场风格不利、强化当前市场风格,尤其是是在小盘风格走强的过程中,比如:2013年就是一个比较典型基金风格调整强化市场风格的例子。华泰证券股份有限公司