南方基金杨德龙：市场如期调整后可适当乐观

　　上周市场继续下跌，上证指数下跌4.19%，深证成指下跌3.22%，中小板和创业板体现对冲能力，中小板指数仅下跌0.35%，创业板指反而上涨3.00%。在增量资金入场放缓的背景下，投资者开始均衡配置，带来中小板和创业板的强势。

　　经济增长数据继续偏弱，继1月制造业PMI跌破荣枯线后，进出口数据也出现走弱态势。1月份出口增速-3.3%，比去年12月份大幅下滑13个百分点；进口增速-19.9%，比12月份大幅下滑17.5个百分点，创下五年最大跌幅；进出口增速均大幅低于市场预期。1月份出现衰退性贸易顺差600.3亿美元，创历史新高，且有央行的力挺，将有助于稳定人民币汇率稳定。叠加近期地产销售景气回升不如去年12月份强劲，且政策可能观察到12月份的增速加快有开发商年底冲量的嫌疑，因此未来政策面还需变得积极，以对冲经济偏弱可能带来的冲击，上周央行的意外降准就是体现之一。

　　通胀面，尽管油价连续反弹，但此前低油价带来的基数低还将对国内物价有所抑制，叠加当前经济偏弱，猪周期严重低于市场预期，猪价在旺季时持续下跌，可以判断通胀在上半年不会显著抬头，这也是有利于政策继续放松的。1月CPI同比上涨0.8%，自2009年11月首次低于1%，引发投资者对我国经济可能陷入通货紧缩的担忧。而受到国际原油等大宗商品价格暴跌的影响，1月PPI同比降4.3%，连续35月负增长。央行可能会采取降息或者降准的措施来刺激经济增长，提振需求，防止经济陷入通缩。目前不必对经济增长过于悲观，在经济转型中增速出现一定的下滑属于正常现象，也适应经济“新常态”。

　　目前，唯有直接融资渠道不畅和美联储可能的年中加息，影响了货币放松的节奏。决策层正在加快疏通直接融资渠道，媒体报道注册制再提速，IPO审核6月1号放权交易所。直接融资渠道疏通之后，货币政策放松的节奏可能有所加快，有利于市场的上涨和大盘蓝筹的强势。

　　经过前期大幅调整之后，市场风险有所释放。在当前没有大的系统性风险环境下，政策放松趋势不会转变，市场随时可能迎来小幅反弹行情，不应受市场下跌而丧失乐观态度，需保持一定持仓，当然配置上，需要增加均衡度。