王群航：写在嘉实元和上市前夕的话

　　机会成本、赔偿诉求 和风险收益 ——写在嘉实元和上市前夕

　　我有一个很有趣的经历：上个世纪90年代初，某次股市行情连续下跌之后，营业部来了一位怒气冲天的客户，指着所有的工作人员说：“我要去工商局告发你们，你们卖假冒伪劣产品，我的所有股票，都是一买就跌。”

　　关于嘉实元和

　　在嘉实元和发行之前，我非常客观地表达了我独立的、不同于主流媒体的看法，临发行前，不止一位熟人打电话问我：“你到底看不看好这只基金？”品味着他们问话中的隐含意蕴，我只好回答他们：“我的观点不变。如果你们实在看好，就少买一点。”

　　去年年末股市行情牛劲发作的时候，有朋友在微信上告诉我：“唉！当初听你的话就好了。”

　　今天，嘉实元和终于能够上市了。上市首日及后市，该基金将会有什么样的市场表现呢？对此，我们不妨从以下三个角度来看：

　　第一，是折价还是溢价。个人认为，这个时候，再谈折溢价已经没有太多的必要，即使折价，也不等于这只基金没有特定的投资价值，而折价只是一种市场行为。另外，还有个很重要的问题，即该基金的内在价值到底是多少？有的分析豪迈地预测：该基金直投的中石化销售公司未来五年的净利润增速年平均为13%左右，因此，该基金净值的内在价值应该为：……

　　第二，开盘价格将定在哪里？撇开折溢价，个人认为，这才是问题的关键。是高于还是低于面值？是高于还是低于大家的实际认购成本？我在这里大胆地问大家一个问题：如果开盘价格没有让你亏钱，你会怎么办？请机构投资者与个人投资者分开回答。

　　第三，开始交易之后的市价走势。假如有一个比较好看的开盘价格，嘉实元和的后续走势又将如何呢？去年年末的牛市行情，已经让很多投资者后悔不已；现在打新股的平均收益那么高，又让一大批投资者后悔不已！为什么？机会成本啊！毕竟，嘉实元和未来还将面临着很多的不确定性。

　　特别的“3·15”

　　昨天是“3·15”，有记者想采访我关于老鼠仓和投资者赔偿的相关问题。对此，我一一表达了我的观点：没有什么好说的。并不是说我关于这个问题没有看法，而是我觉得大家不该费那么多的心思。

　　第一，从常识来讲，那些老鼠仓案件，有基金经理自己亏损的，有基金经理赚得不多的，当然，也有个别基金经理赚得比较多，但是，如果结合后者的成交量来看，净利润率似乎不高。涉鼠案经理自己都亏了，如何造成了投资者的损失呢？涉鼠案基金经理自己赚得不多，又造成了投资者多大的亏损呢？涉鼠案基金经理获利得绝对额得确比较高，这些又造成了投资者多少亏损呢？每个基民能分到多少？

　　第二，从法律的角度来看，涉鼠案基金经理的交易行为，对于相关股票价格的波动有多大的影响？能够达到操纵市场价格的级别和程度吗？对于相关基金的净值走势有多大的影响？这些都可以量化吗？如果无法量化，其它的如何说起？

　　投资者的维权意识在“3·15”的时候特别兴奋，甚至有人问到了与嘉实元和有关的问题，他们说，当初积极认购该基金，是因为听信了来自各个方面关于未来收益率的种种乐观预期，非常超级乐观的，有“翻倍”一说。对此，我的观点很明确：第一，有当时关于这个问题的完整表述记录吗？第二，如果有，你做过仔细的推敲和研究吗？

　　无论是投资股票，还是投资基金，都是有风险的。关于这些风险，各个券商、基金公司都有过完整详尽的陈述和提示，只是大家平时不注意而已。只有在亏损时、在基础市场行情下跌时、在“3·15”时，大家的风险意识似乎突然觉醒了。这些觉醒，都不是真正的觉醒。这些理念和行为，都不是正确的投资理念和投资行为。

　　本文的最后，我只说两句话：第一，风险意识要时刻有；第二，趁现在行情好，赶紧先专心做好投资吧。