九泰基金：新三板市场投资红利

　　作为我国经济社会发展中的中坚力量，中小企业占我国企业数量的98%，创造了新增就业岗位贡献为85%，新产品的75%，发明专利的65%，GDP的60%，税收的50%。新三板市场定位于支持服务创新型、创业型中小企业的发展，投资新三板市场可以更好的帮助中小企业快速成长，加快与促进我国经济结构调整与转型升级。同时，在支持中小企业的发展的过程中，为民间资本提供了一个分享中国经济改革红利的渠道。

　　一、新三板市场的政策红利

　　新三板市场作为服务中小企业发展的重要资本平台，在制度灵活性、融资便捷性等方面，均优于主板市场，这为新三板市场吸引优质的中小企业提供了重要的政策基础。

　　在挂牌条件方面，与创业板、中小板/主板相比，新三板挂牌在盈利条件、净资产、总股本、收入与现金流等方面上无任何限制要求。在挂牌周期方面，与主板/创业板漫长的审核周期不同，新三板市场从申报材料到挂牌完成一般不超过40个工作日。

　　开放、便捷的政策为真正有创意、特色的公司提供了展现价值的重要资本平台。在政策层面，预计在2015年将对符合条件的挂牌公司，特别是互联网公司提供转板到创业板的绿色通道。

　　目前，中小企业普遍面临融资难、融资贵、因为资金匮乏影响公司业务发展的问题。新三板市场更加灵活的政策为解决中小企业融资问题提供了重要的融资平台。在新三板企业再融资方面，政策灵活性主要体现为以下几个方面：(1)无发行时间间隔要求(沪深A股要求6个月以上)；(2)豁免核准、事后备案(发行后股东人数不超200人)，审查时间仅12个工作日、储架发行(若发行后股东人数超200人，可申请一次核准、多次发行)；(3)无财务指标门槛，无强制限售期。与此同时，新三板还在并购政策方面更为宽松，使快速发展的企业可以借助外延式的发展不断壮大。

　　二、新三板市场的估值红利

　　根据2015年3月14日收盘价格计算，新三板市场2092只股票的平均市盈率(TTM，整体法)为21.9，市净率(整体法，最新一期价格为准)为2.0；显著低于上证A股、中小板、以及创业板。其中以做市转让的股票市盈率为43.3，市净率为7.0；以协议转让的股票市盈率为17.5，市净率为1.5。新三板市场整体处于估值洼地，投资价值明显。

　　三、新三板市场的成长红利

　　由于新三板挂牌公司多为创新型、创业型、成长型的中小微企业，业绩增速与上市公司更为显著。根据统计数据，新三板挂牌公司自2009年以来营收增速便大幅度领先其他市场，仅在2013年小幅落后，但2014年已恢复领先地位。其中做市转让公司2009至2014年中报的增速分别为52%、99%、234%、129%、24%和-4%，协议转让公司则分别为66%、77%、153%、174%、13%和36%，亦大幅领先于其他板块表现。从新兴行业的角度来看，新三板信息技术行业的收入增速高达88%，医疗保健行业增速为43%，远高于A 股信息技术行业的14%，医疗保健行业的13%的增速。

　　四、新三板市场的流动红利

　　从2014年8月做市制度实施以来，相关公司市盈率从21.9倍上升到目前的43.3倍，成交量更是呈现几何倍数的增长。新三板做市制度的推出，使得市场流动性得到了极大的提升，我们有理由期待，今年即将推出的竞价交易制度，将会给整个市场的流动性注入新的活力，市场估值水平也有望伴随流动性的改善实现大幅提升。

　　3月5日，国务院总理李克强政府工作报告中提出“加强多层次资本市场体系建设”。政府层面对于支持多层次资本市场的态度是坚定明确的，在随后的几个交易日，新三板市场迅速做出了反应，市场交易量从2月份的日均2亿元级别迅速的提升到了3月5日的7.4亿元、3月6日10.5亿元、3月9日更是达到了的13.2亿元，交易量创出历史新高。做市转让交易量更是超越协议转让，成为最重要的交易方式。

　　3月18日，新三板指数将正式发布，新三板市场的发展将进入一个新的阶段。我们有理由相信，随着新三板政策的不断深化实施，2015年即将推出并实施的降低投资者资金门槛要求、引入竞价交易制度和更加顺畅的转板模式将进一步完善新三板市场的发展基础与功能机制，提升市场估值水平与流动性，从而带动新三板市场发生“质”的改变。届时，新三板市场将成为更加活跃的资本市场，公司估值将更为均衡合理，而目前阶段率先投资新三板市场的投资者也将在市场估值提升的过程中获得丰厚的投资受益。