银华王华：找准痛点 实现多赢

　　春节前后，知名公募基金经理“奔私”频现，曾被认为是第一批基金经理中“硕果仅存”的尚志民也离开服务了16年的公募基金行业。据统计，目前，任职经历在11年以上的在职基金经理仅存6人，王华正是其中之一。

　　一位基金经理在同一家公司待了14年，从研究员成长为基金经理助理、基金经理再到投资总监，这种情况确实罕见。“基金行业最近流动性很大，外面机会很多，很多人也会问我为什么还在坚守。”王华坦言，银华基金正在机制和产品创新上进行积极的探索，“如果能在公募的平台上实现私募的机制，那就完全没有必要去私募了。”王华管理的银华回报首个运作周期取得了不错的业绩，今年在投资方面，他主要看好移动互联网对传统产业的改造，他认为这个主题会持续发酵。

　　类私募形式创造绝对价值

　　2014年以来，先后有多家公募基金公司开始通过多种制度创新来改善基金经理的激励制度，例如中欧基金[微博]的事业部制、股权激励改革，中邮基金的工作室等等，而银华基金则为王华“度身定制”了这样一只产品——银华回报灵活配置定期开放混合型发起式基金。这是市场上首只在绝对回报基础上提取业绩回报的主动管理性基金产品，是银华基金在基金经理激励机制改革上的一个尝试。

　　该基金采取基础管理费与附加管理费结合的类私募形式，基础管理费为1%，低于目前同类产品1.5%的费率水平，而当基金的季度收益率超过1.25%，且累计净值高于前期提取日累计净值时，对超过部分，管理人将收取15%的附加管理费作为业绩奖励。这一创新，既减轻了持有人的固定成本，也对基金管理人形成更多激励和考验。

　　自去年12月12日成立以来，截至今年3月13日，银华回报首期运作实现累计收益率20.80%，期间最大回撤仅为0.65%。银华回报也在首个运作周期为持有人奉献了绝对回报。日前，该基金公告1.5元/10份的分红方案。按照合同的约定，附加管理费提取评价时间将定位开放日的前一个工作日，初步估计，此次附加管理费约为总基金资产的2.8%左右。

　　王华表示，公募行业近来人员流动性大，很多产品销售不如私募，从机制上讲存在一些问题。希望在公募平台上引入私募机制，探索一种让公募基金再度焕发生命力的新道路。

　　关注预期差 不迷恋主题

　　回顾首个运作周期，王华表示，建仓初期注意控制节奏，在积累一定的收益安全垫后，迅速提高仓位，有效地把握了今年以来市场上涨的行情。

　　“对绝对收益产品来说，追高很危险。”王华小心谨慎的性格在投资上表现得淋漓尽致，“相对于下跌30%上涨30%的股票，我更喜欢下跌5%上涨20%的股票。”

　　在选股上，王华指出，银华回报向下注重安全边际，向上寻找具有预期差的公司。所谓预期差主要分为四个方面：基本面预期差，即业绩可能出现连续高于市场预期的情况；政策面预期差，即持续不断地有正面扶持或鼓励政策出台；管理层预期差，即管理团队执行能力强，对股价有较强诉求；经济预期差，即宏观经济可能出现超预期现象。

　　对于市场阶段性热点，王华表示，对主题采取参与但不迷恋的态度。把握好时间差，在市场热情低迷的时候，布局主题中有安全边际的股票，等待市场的情绪变化。正所谓“风起于青萍之末，止于林莽之间”。

　　对于二季度市场，王华保持相对乐观的态度。王华表示，去年四季度经历了大盘股的估值修复行情后，今年一季度大盘蓝筹和中小盘的估值剪刀差又见扩张。如果市场对经济和金融的悲观预期得到一定程度修复，蓝筹股的估值修复空间依然存在。一季度，小盘股大幅跑赢大盘股，二季度有可能大市值股票会出现相对收益，而能否存在绝对收益，关键看市场利率下降的幅度。对于小盘股来说，注册制和退市制度将逐步削弱纯粹题材炒作的吸引力。在主题方面，主要看好移动互联网对传统产业的改造，这个主题会持续发酵。如果互联网相关股票出现大幅下跌，会在适当的价格继续买入其中的稀缺标的，找准痛点，实现多赢。