上证50etf期权速递周报：周期行业轮转带动市场大幅上涨

　　投资要点

　　本周上证 50ETF 期权合约成交量逐渐增加,认购期权价格全线向上大幅波动,认沽期权价格全部向下波动,合约价格涨跌分化;距离3月份到期日仅剩3天,价格波动变大,套利机会将增加;本周钢铁、有色、一带一路及大金融轮番上涨,带动大盘蓝筹股及创业板均呈现大幅上涨行情。2015.3.16-3.20本周上证50ETF 期权合约共有88个,共成交130966张,较上周减少-15.61%,其中认购期权77556张,认沽期权53410张,认购期权较认沽期权更活跃。本周上证50ETF 上涨7.33%,成交量呈现上涨趋势。

　　从周内交易看,认购期权合约价格全线大幅上涨,最大涨幅达904.60%,认沽期权合约价格全部下跌,跌幅最大为-99.48%,认购期权价格比认沽期权价格较高,认沽期权出现较多最低价格0.001元,投资者均偏好于3月份到期的短期合约,部分9月份到期的期权合约某天出现没有成交的情况。目前距离3月份合约到期日剩下3个交易日,期权价格敏感性的衡量指标:Delta、Theta 和Gamma 等将会比较敏感,使价格波动较大而出现较多套利机会。不管是认购期权还是认沽期权,行权价格相同时,到期月份越长,期权价格越高。当到期月份相同时,对于认购期权,行权价格越大,期权价格越低。对于认沽期权,行权价格越大,期权价格越高。这为设计不同的期权合约交易策略奠定了基础。

　　上证 50ETF 期权短期波动率回归均值,长期波动仍处于高位,隐含波动率逐步下降后回归,高于当前短期波动,低于长期波动,但均高于历史平均波动,并且认购期权的隐含波动率低于认沽期权。统计上证50ETF 至编制以来及过去一年的1个月,2个月,3个月,6个月的年化波动率,最新的2015.3.20日的年化波动率分别为: 21.84%、31.36%、30.19%和28.20%, 本周隐含波动率的波动范围为:19.07%--29.21%,本周隐含波动率向上波动。

　　根据 2.12期权成交情况,可设计三类不同的套利策略。策略类型1.在到期日相同,行权价格相同的认购期权和认沽期权之间套利。根据期权平价关系的卖出期权价格P0和实际卖出期权价格P,可设计两种不同的策略:策略A:持有一份买入期权,卖出一份卖出期权,卖空ETF(P0>P);策略B:卖出一份买入期权,持有一份卖出期权,买入ETF(P0