私募呼吁“抱团砸钱” 警惕“非理性亢奋”

　　日前出台的《关于深化体制机制改革加快 实施创新驱动发展战略的若干意见》(简称《意见》)提出，壮大创业投资规模、强化资本市场对技术创新的支持，为创投私募业再添了一把火。3月26日，在由中国证券投资基金业协会主办的私募投资基金高端沟通平台——“私享汇(第三期)”上，近20余家一线VC/PE认为，在经济转型、政策高峰下，创投确实迎来春天，但是，在“大众创业、万众创新”的热潮下，应注意提高投资效率。一方面，创投私募机构应抛弃恶性竞争，采取“抱团砸钱”；另一方面，政府资金在大力扶持创投行业发展的同时，应引入市场化机制，以防止行业陷入非理性亢奋。此外，基金业协会透露，今年有望设立创投公益基金，由行业共同出资，专门支持天使和种子基金的发展。

　　警惕“非理性亢奋”

　　近期，创投行业迎来密集的政策利好。

　　业内人士认为，私募行业春天来临。“创投机构沉下心做投资的时代来临。新型企业起来其实是天使投资的春天。”江苏乾融创投创始人叶晓明介绍，去年乾融资本曾转战二级市场和新三板，但是今年重新回到一级市场业务上。

　　从政策来看，创投机制市场化正成为研究方向。《意见》提出，按照市场化原则研究设立国家新兴产业创业投资引导基金。1月14日的国务院常务会议提出，引导基金可公开招标择优选定若干家基金管理公司负责运营、自主投资决策。

　　参会人士认为，创投私募在大发展时期，也应当思考政策的有效性。

　　纪源资本管理合伙人卓福民认为，国家大规模扶持的战略产业应该引进市场机制。VC应该警惕陷入非理性亢奋。

　　参会人士建议，一方面，可将引导基金交给具备专业判断力的机构。另一方面，发展专业的创投母基金，由他们选择优秀的创投进行投资。专注生物医药领域、曾任富达亚洲成长基金合伙人的通和资本创始人陈连勇以生物医药行业为例指出，医药行业有非常多的不确定性，减少失败的方法就是靠专业背景和持久的资金投入。

　　呼吁“抱团砸钱”

　　中国正逐步进入直接融资、股权性融资为主的时代，资本市场将面临的快速发展。26日，多家私募认为，扶持新兴产业发展需要长期资金，虽然我国财富正向股权融资大转移，但是国内资金普遍浮躁，在人民币基金中，普遍存在一期结束后二期难以衔接的问题，这也是为何美元基金更受创业企业欢迎的原因。

　　纪源资本合伙人卓福民表示，当前创投私募竞争激烈，不少早期企业的估值也已被抬得很高，使得后来者只好寻找同行业其他企业继续砸钱。但是，初创企业的成功实际上是小概率事件，有些行业如TMT、生物医药仅有1%-2%的成活率，如果没有连续的“接棒”投资，难以产生成功的大企业，反而会产生大量泡沫。因此要鼓励私募行业“抱团砸钱”，才有可能“砸”出有潜力成为行业龙头的大企业。

　　有私募人士呼吁“引流”更多保险资金等长期资金。尽管2014年12月，保监会曾发布通知，明确保险资金可以投资符合一定条件的创投基金，但是私募人士期待其中的规定进一步开放。知名VC、参股集成电路产业基金的苏州元禾控股的董事长林向红表示，当前险资可投资单只创投基金的募集规模不超过5亿元，但目前做得较好的人民币创投基金规模通常在10亿元左右，创投基金规模过小，不能获得足够的管理费收入，也不能分散投资，风险往往更大。同时，险资投资规模大，5亿元上限的基金对他们来说反而太小。

　　叶晓明建议，可以吸引台资等利率要求低、性质稳定的外资进入，作为未来扶持产业发展中的稳定资金。

　　私募公益基金将设立

　　基金业协会透露，为响应行业诉求，今年正筹划设立创投公益基金，以支持行业内早期创投机构如种子基金和天使基金的发展。基金模式为：由私募机构共同出资，为创投天使和种子基金提供资本支持。因为对回报要求较低，有望鼓励创投机构去投资风险较大、周期较长的战略产业项目。同时，收益将回投到基金中，支持私募行业所需的各项发展。

　　业内人士认为，公益基金的设立将有助于创投行业的完善。林向红表示，在VC和PE的阶段，有着FOF等母基金这样的市场化机制，为创投基金提供资本和增值服务，但是在天使和种子基金阶段，却没有很有活力的市场机制发挥效用，基本上靠政府引导基金支持。公益基金模式没有迫切的盈利要求，可以降低对政府引导基金的依赖，成为在天使投资的重要资本来源，从而强化市场机制，实现资本的正循环。

　　启明创投合伙人于佳建议，利用公益基金做投资人和创业家的培训。“早期创业的企业家有些方面比较突出，但是在有些方面不是很突出，我们给他们做一些培训对企业的发展有帮助。”于佳说。她认为，公益基金还可为天使投资搭建资源对接平台，甚至设立祖母基金，支持国家战略产业。