财通基金王家俊：发掘新三板的“钻石矿”

　　“三板斧”开栏词：没有三板斧，怎敢行走新三板江湖。三板斧专栏聚焦新三板的机构策略、产品创新、标的公司等，助你开山劈海，在这场风险与机遇交织的盛宴中大快朵颐。

　　财通基金副总经理王家俊特别喜欢“嗅觉”这两个字，从2012年开始先后闻到了期货资管、定增投资、新三板的好味道。过去一年，他带领团队每个工作日发行一款产品，为财通赢得了“定增王”的称号，今年又剑指“三板王”的新目标。

　　3月的一个上午，王家俊接受了记者的独家专访。他透露，近期发行的第二批新三板产品在预约阶段就被秒杀数亿，该系列产品在投资标的上颇有看点，关注已挂牌且做市或即将做市的新三板企业，同时将拟挂牌企业纳入投资范围，联动一二级市场，真正发掘新三板市场的“钻石矿”。

　　创立新三板研究中心

　　财通今年提出了“三板王”的战略目标，底气是什么？为了实现目标，请问财通如何布局？

　　王家俊：财通基金在公司战略层面，创新成立了业内首个专门的新三板研究中心，由总经理亲自牵头，这个中心包括了投研、市场、产品和运营等各部门的负责人，着力解决新三板专户产品投资、交易、估值、产品设计等技术难题，有力推动了首批公募新三板产品的顺利开展。另外，和其他公司相比，我们开展新三板业务有着得天独厚的先发优势。

　　第一，在新三板市场上我们有比较核心的投行资源。因为我们公司定增业务规模全市场第1，我们和国内30多家投行达成了类战略联盟的合作关系，这其中包括了齐鲁、东方、国泰君安这些在新三板市场上比较有话语权的做市券商；第二，在我们的定增业务中，大量的客户本身就是在一级市场很有资源的PE和VC，他们在项目端上能够第一时间给我们很多资源和信息，我们之间的合作贯穿定增、新三板、上市公司市值管理等各个方面。而其他基金公司如果只从事公募业务，就很少有机会和他们产生交集，而我们因为这两年从事定增一级半市场，打通了一二级市场的投资互动，获得了大量的一级市场项目资源和人脉资源；第三，我们的平台可以提供多种结构的新三板产品，包括管理型、安全垫、结构化等多种产品类型，以此满足不同风险偏好投资者布局新三板市场。

　　专注做市标的 关注拟挂牌企业

　　财通基金的首批两只新三板产品，目前收益如何？

　　王家俊：我们首批产品是今年1月21日成立的，两个月不到就基本完成建仓，主要以新三板做市标的为主，目前两个产品的净值也已接近1.50元，由于部分锁定的新三板股票份额还未登记入系统，实际获利应该更高。根据我们的统计，截至2月底，实施做市转让的166只票从2014年8月底到今年2月末，整体收益上升了70%，因此新三板的做市企业对我们的吸引力还是很大的。

　　但我想在这里特别提示的是，大家不要被新三板产品短期内暴利的涨幅所诱惑，虽然说新三板市场有着特殊的历史性机遇，但这并不代表新三板没有风险。事实上，目前的新三板市场尚未成熟，新三板企业的质地参差不齐、信息披露也不充分，新三板个股的经营风险、流动性风险相对主板企业也更大，投资者在关注新三板暴利预期的同时，更应该关注到新三板市场特有的风险。所以，在选择新三板产品的时候一定要擦亮眼睛，发掘到真正的新三板“钻石矿”。

　　财通已发的新三板产品都是投已挂板公司的吗？

　　王家俊：1月成立的首批新三板产品都是投已挂牌的新三板企业，期限都是“2+1”。新三板标的主要分成两种，一种是已经挂牌的，另一种是拟挂牌的，后者风险收益比更高，同样对投研人员的要求也更高。我们的第二批产品，专注做市或即将做市的新三板标的，同时将拟挂牌新三板公司纳入投资范围，以此增厚产品收益预期，也是更好地发挥了财通基金特有的一级市场资源。现在很多新三板企业，在挂牌的同时启动再融资，我们在进行充分调研后，会去参与挂牌之前的最后一轮融资，把握比较确定性的机会。

　　新三板优质标的稀缺 锁定项目再发产品

　　财通今年新三板产品的发行节奏和规模计划是怎样的？各路资金跑步进场，不过新三板可投标的有限，这对财通的三板规划有影响吗？

　　王家俊：我们在今年1月中旬发行的首批新三板产品，一个规模5000万，另一个6000多万。现在的市场，要发新三板产品一天就可以秒杀，但新三板优质标的稀缺，所以我们现在并不单纯地追求规模，反而是严格控制产品规模，锁定部分新三板优质标的后，才会发行对应规模的新三板产品。我们之所以提出上半年拟发行十亿而不是二三十个亿的新三板产品，因为我们要考虑这个市场是否能够支持我们这么大的体量。现在做市的金额一共才130亿，十个亿已经占了全市场的十分之一，当然随着新三板扩容和做市企业的壮大，我相信可选标的也会越来越多。

　　一级眼光看估值 着重关注企业家

　　您说三板标的要性价比高才可以，三板公司和A股的估值方法不同，信息披露也只限于一年两表，什么样的标的您会判断为性价比高？

　　王家俊：新三板上，我们不是看公司现在的PE有多高，我们要看的是三年之后的盈利有多少，然后给一个相对均衡的市盈率，来测算我们的盈利空间，因为新三板目前还有很多制度性红利在里面，所以我们的投研团队，一般会选择成长空间足够的公司进入我们的核心池。如果是做市的新三板股票，参照创业板的估值打个对折左右，或者大股东也参与、能够拿到与大股东同样的价格，我们认为这样的性价比就非常高。

　　嗅觉和落地速度 是成功的关键

　　从期货到定增再到新三板，财通给业界的印象是一直在创新，创新成功的关键是什么？

　　王家俊：创新业务要保持嗅觉和落地的速度，这是最关键的。有些人真能讲，但你问他落地怎么样，他总有各种理由拖延。从情感上我能认同理由，但不能接受。很多东西要落地，热闹够了就要比功夫了，第一比多大规模，第二比业绩如何。就新三板业务来说，关键是要拿下优质的新三板企业份额，还要发行对应的新三板产品。

　　我喜欢用“嗅觉”这个词，在业务上，要打就打下一块阵地，如果我们闻到了这个市场的机会，我们就会尽量做到这个领域的领跑者；如果不是特别有把握，我们就没有必要盲目跟风一些热点。以我们最擅长的定增报价为例，你们也能注意到，当一个定增项目存在较大的折扣空间时，市场上难免会存在各种恶性竞争，比如突击报价、设置各种参与门槛，但我们对此有丰富的经验、高效的流程和灵活的措施来应对。

　　你们过去一年每个工作日发行一只产品，这种速度相信团队已很疲惫，如何持续？

　　王家俊：我觉得文化很重要。我招人时就看他是不是个干活的人，我们团队的价值观是高度一致的。我们的业务因为创新，总有新东西可以学习，大家觉得比较兴奋和挑战，他们每天加班到九点十点也不觉得累。如果能把每个人的积极性和潜力激发出来的话，那么这个公司就会爆发出惊人的发展速度。