华宝证券：港股基金套利大军哪天到？

　　在一系列利好的催化下，在本周H股市场彻底沸腾了，恒生指数和恒生国企指数在周三香港节后的第一个交易日大幅上涨。在此之前，由于内地投资者的密集布局，在本周二跟踪恒生指数和H股指数的跨境ETP产品均已产生大幅溢价。可观的套利空间吸引了大量的套利资金，由于这几支产品的的申赎效率各不相同，有必要明确套利大军在哪天密集来袭。

　　由于4月8日为几支跨境ETP产品清明节后的第一个申购日，大量的摩拳擦掌的南下套利资金将在这一天涌入这几个产品。

　　首先考虑两支QDII分级(银华H股分级和汇添富恒生分级)，两只港股分级母基金如果T日申购，采用盲拆将在T+2日完成溢价套利，因此套利盘将在本周五到来，如果不采用盲拆操作那么下周一完成套利。

　　对于分级基金投资者来说，如果关注套利并已经开始申购动作，那么需要关注品种规模变化、是否比例配售、是否限购等因素，来决定是否第一时间结束溢价套利。如果短期之内相应品种规模膨胀过快，待热度过后，可能也会存在折价套利机会；对于B类投资者来说，目前整体溢价较高，面临明显套利盘抛售压力，投资者需要关注品种规模变化、是否比例限购等因素，适当评估风险；如果准备参与B类，母基金溢价的情况下，也可通过申购母基金、拆分卖出A类的方式间接参与；对于A类投资者来说，暂时要规避套利盘抛售风险，但也可关注套利高峰过后带来的低估机会。

　　深交所QDII ETF(华夏恒生ETF)由于采用RTGS，投资者实时申购后可以立即卖出，因此可以立即消灭溢价(但是依然存在张跌停限制)，该产品今日早盘后旋即跌停。对于有条件运用RTGS的投资者，我们建议积极运用这一工具，持续参与相应套利机会。

　　上交所QDII ETF(易方达H股ETF)套利T日申购T+2日可用，因此溢价套利需要T+2，因此第一波套利盘也会在本周五到来。

　　沪港通ETF(南方恒生ETF和华夏沪港通恒生ETF)T日申购T+1日可用，因此溢价套利需要T+1，第一波套利抛压明天就会到来。

　　QDII LOF(嘉实恒生中国企业和南方中国中小盘)T日申购T+3日可用，套利盘将在下周一来袭。

　　对于参与其他QFII-ETF或QDII-LOF的投资者来说，同样要重点关注套利资金密集抛售时间点，关注规模变化和申购限制等因素，在一级市场和二级市场中选择更优的参与途径。

　　下表中我们列出了每只产品对应的第一波套利盘的来临日期，此处的T日指4月8日星期三进行申购。