ETP周报：大盘依旧强劲,小盘分级配对转换价值浮现

　　市场回顾

　　上周大盘延续上涨。上证50上涨8.33%,中证100上涨8.17%,沪深300上涨5.79%。创业板指下跌3.48%,中小板指下跌0.90%。板块方面,建筑装饰和国防军工板块本周表现优异,军工B上涨10.52%。

　　债券市场方面:利率债方面:国债1年期收益率下行1BP,10年期收益率下行13BP;国开1年期收益率下行6BP,10年期收益率下行12BP;信用债方面:1年期AAA企业债收益率下行18BP,10年期收益率下行12BP。转债指数周上涨3.67%,进取债基指数周上涨2.73%,聚利B本周上涨3.67%。

　　分级A方面:稳健股基指数本周上涨0.15%,流动性较好且隐含收益率较高的分级A有:新能车A为6.58%,有色A为6.57%,食品A级为6.56%,医药A为6.54%。

　　投资策略

　　A端投资方面:降准后分级A整体的估值中枢上行,品种方面,利好+4品种更多,此外证券A级由于采用固息值得关注;基金开放融券之后(且近期中证500期指上市)如果小盘投机需求陆续降低其A端配对转换价值会逐步浮现;此外,如果因为融券渠道拓宽市场波动增大A端的下折价值将逐步体现,+3品种会间接受益;国泰有色上市之后,有色B与有色800B相比价格杠杆更高对后者存在替代性,且信诚800有色目前整体折价0.94%,可以关注有色800A的波段操作机会。两支QDII分级A(恒生A和H股A)近期受配对转换的冲击目前隐含收益率分别为6.51%和6.70%(无下折条款),未来有可能迎来估值修复。由于地产B就价格杠杆而言目前高于房地产B,最近观察到房地产B场内规模的持续收缩,如果这种趋势继续延续根据我们的逻辑房地产A仍然存在机会。由于近期鹏华银行分级即将上市,银行分级上市可能会分流信诚金融分级和国联安双禧分级的需求,如果产生整体折价会间接拉升金融A和双禧A,考虑到这两支分级A目前隐含收益率较高,可以关注后续的机会。

　　权益类投资方面:如果小盘分级投机需求降低造成规模陆续萎缩可能导致对应B端相对指数走势低迷,后期如果有上折机会可以关注A、B两端再平衡给B端带来的超额收益;300地产B目前距离上折7.43%,由于300地产A目前隐含收益率为6.02%存在一定程度的高估,在牛市行情下300地产B一旦发生上折会产生部分超额收益。与之类似,等权90B母基金距离触发上折9.62%,目前大盘的蓝筹风格使得跟踪沪深两地大盘蓝筹的等权90值得关注,其对应A端隐含收益率5.41%相对高估,如果上折预期产生等权90B将获得超额收益。华宝证券有限责任公司