分级基金周报：降准利好蓝筹与永续A

　　随着行情的逐步活跃,人气被重新激活,分级B 活跃系数绝大部分大于1,价格杠杆充分体现,杠杆失灵现象至少在本周被消灭。杠杆失灵是LOF 分级的先天缺陷,在牛市中的负面作用愈加明显。上折是很好的解决这个问题的途径。早期的分级基金上折阈值一般为2 元,自2003 年,信诚沪深300 将上折阈值降为1.5 元后,这成为一个较常规的条款。未来还应进一步降低上折门槛,B 份额参与定折也是一种持有人分享牛市收益,避免纸上富贵的好办法。

　　场内份额方面,汇添富恒生指数B 场内份额暴增29 倍多,场内总规模已接近50 亿份,由原先的被边缘化的产品一跃成为“大基金”。而银华H 股则因限制申购而“吃亏不少”,但本周也激增了4 倍有余,A、B 总份额相加已达13 亿份,场内未拆分的母基金未1.7 亿份。AB 子份额增加的主要原因是存量母基金的拆分,而非新增申购份额。

　　泰达中证 500 和泰信基本面400 受益于行情,被从生死边缘拉了回来,场内总份额分别达到2.5 亿和1.2亿份左右,本周也出现了较大幅度的增长。近期份额增长明显的仍然是证券类分级,其中新上市的富国证券场内份额已达25 亿份,老基金鹏华证保已突破百亿。但在牛市中,份额的冰火两重天现象仍然十分严重,鹏华中证国防B、申万菱信中小板B、银河沪深300 成长B、鹏华信息B、国泰深证TMT50B 等份额分别出现了32.79%、39.85%、47.34%、50.60%、78.38%的份额缩减。B 端涨幅不足,杠杆失灵,持续折价是份额缩减的根本原因,国泰TMTB 的活跃系数为-0.92,逆势下跌,也难免出现份额缩减。

　　投资标的方面,降准利好有利于金融、地产、资源类板块。我们建议进行“核心-卫星”资产配置策略,核心资产配置(150019)银华锐进、(150023)深成指B、(150052)沪深300B 等宽基指数,卫星资产建议关注(150158)金融以及跟踪资源、地产的分级B。待打开申购时,建议积极参与易方达上证50和鹏华银行分级。

　　周日突破降准消息,该消息对永续A 的利好明显,主要原因是:降准导致的流动性宽松能够降低市场利率,即降低永续A 的估值基准,但不会导致约定收益率降低,因此相当于固息债遇降息。因此预计下周永续A 将会面临一波上涨行情,尤其是近期被低估的品种涨幅会比较明显。

　　近期由于行情火爆,溢价套利机会增多,由于套利资金的打压,不少A 类 被严重低估,除无下折保护的银华H 股外,(150211)新能车A、(150196)有色A、(150198)食品A、(150130)医药A 建议买入,纳入我们的分级A 的模拟组合。齐鲁证券有限公司