农银汇理许娅：多重有利因素提振债市

　　近期央行不断引导资金利率下行，公开市场操作7天逆回购利率一降再降，本周7天回购利率已经降至3.35%，且还有MLF的巨量投放，给市场传递了强烈的货币政策放松信号，央行希望通过传统货币政策传导机制降低融资成本的意愿非常明显。债券市场收益率也随之大起大落。

　　对债券市场有利的因素正在增加，表现在3月CPI同比上涨1.4%，与2月持平，猪肉价格上涨2.0%，母猪的存栏量已达历史低位，猪价将是影响今年CPI的核心因素之一，通缩压力得到缓解。考虑到猪价在去年5月至9月出现了异常上涨，所以即使二三季度猪周期启动，猪价增速同比拉动CPI的力度并不大。

　　另外，出口数据大幅回落印证外需并没有那么好，指望外围复苏带动中国经济企稳回升的难度仍然很大，进口数据同比增速跌幅收窄，并非新涨价因素有所改善，更多的是因为基数推动，整体基本面仍然羸弱，经济稳增长还将更多依赖于内需，货币宽松的压力仍然较大。

　　强美元指数开始高位盘整，人民币购汇热情得以缓解，“一路一带”以及争取纳入IMF特别提款权(SDR)等政策均释放出维持人民币稳定的信号，外汇占款净流出趋势放缓。

　　总体看，我们认为低利率带来了债市的短期交易机会，二季度或是套息的最佳时机。债券在货币放松和经济疲软的推动下可能走出独立的上涨行情。