分级基金周报：A股产品创新周报

　　报告摘要:

　　市场概况。

　　总体分级规模上由于新产品的活跃表现增加明显,由于上周少一个交易日略有减少,但总体日均成交依然活跃。上周国企改革、军工及有色等主题行业个股表现活跃,带动相关分级B份额成交增加明显。

　　新产品发行。

　　上周两只上交所分级上市,即使可以实现t+0套利。但日内依然无法获得母基金及AB份额加总的净值,因此,有效的套利方式是购买母基金分拆卖出或购买AB份额合并卖出。则通过关注上市母份额的价格及AB份额合并价格的差异可以完成日内的套利交易。以上证50分级为例。首先,通过一分钟数据,可以看到上市首日子份额价格比母份额便宜,但当时AB份额分布跌停及涨停,即使购买母基金拆分也无法在二级市场顺利将两类份额同时卖出。但从第二天之后,母子份额的价格差异始终维持在±0.5%左右,相对而言套利空间较小。据2015年4月30日数据,上证50份额分拆总份额14,599万份,合并总份额2932.39万份,套利机会不多,分拆合并市场较为活跃。由于分拆合并变相实现了追逐日内波动,投资者预测日内上涨,可以在母基金价格相对较低时买入母基金,随后分拆成AB份额,当指数上涨到目标点位时及时卖出。

　　目前两只分级鹏华中证酒和前海开源中证健康募集完成等待上市交易。富国中证银行及鹏华中证证券完成募集但暂未成立。当前分级基金募集期较短,在五月份将会有较多分级基金发行完毕等待上市,包括市场尚未存在的煤炭、电子等行业指数分级。

　　投资建议。

　　在较短的时间内(假设市场利率没有发生明显的变化)则由上述公式可以看出,影响B份额收益的主要因素是母基金净值的变化,而母基金折溢价在无套利区间的波动可被看做是对于母基金净值变化收益的增强或减弱,而A份额价格的变化则是刻画了B份额在合理区间内波动的方向。文中挑选了按照该逻辑下周有可能有所表现的品种。

　　核心假设风险。

　　本文仅在合理的假设范围讨论,投资建议无法考虑到所有突发情况。广发证券股份有限公司