2015年下半年分级基金投资策略报告：分级B承载牛市梦想

　　投资要点.

　　从年初到6月初,创业板指数从不足2000点,上涨至4000点,总体走势为稳定的上升通道形态,期间很少出现大的调整。事实上,上半年上证指数只上涨了27.98%,而创业板指数上涨了164.03%,远高于主板,可以说,今年上半年的行情本质上就是创业板的牛市,创业板的主场。创业板的崛起充分诠释了本轮牛市本质:经济转型。经济转型需要依赖新兴产业,而周期性的传统产业包括依赖旧经济的金融业,必然是配角。

　　今年上半年,杠杆指数基金(分级B)完胜主动型股票基金。主动型基金的上半年净值增长率居前30位的产品,我们看到大部分涨幅在150%-200%,收益最高的为汇添富移动互联,上半年净值增长率为205%,远不及分级B。

　　上半年分级B杠杆效应明显。分级B的初始杠杆比例最大为2倍(折价的B略高),接近上折时为1.5倍左右。因此,某个区间的实际杠杆比例只要位于1.5-2倍之间就算是合格的。在我们统计的44只基金中,只有7只产品的杠杆倍数低于1.5,有31只基金的杠杆倍数在1.8以上。互联网B、TMT中证B、证保B、信息B等的实际杠杆在3倍以上。分级B的杠杆水平短期内会出现波动,但在一个较长的时间跨度内,杠杆效应会充分体现,因而也充分体现出在牛市中的长期持有价值。

　　继去年底股票型分级基金总份额突破1500亿份之后,今年上半年经历了更加迅猛的发展,截至6月5日,共有98只分级基金上市,场内总份额为2877.76亿分,截至一季末的场外份额为381.06亿份,不含二季度新增场外份额,目前股票型分级基金总份额为3257.797亿分,若合并二季度新增场外份额,预计总份额将接近4000亿份,而目前ETF的总规模已经不足2000亿,分级基金完胜。

　　目前的操作策略是“顺势而为、控制仓位、慎用杠杆、控制回撤”。所谓顺势而为就是坚持持股,不为短期波动所动;控制仓位就是根据市场和自身的盈利状况适当加减仓位,但不要轻易空仓和清仓;当然大盘在目前点位,应该慎用杠杆,甚至不再使用杠杆。其实仓位管理的含义就是不用杠杆;控制回撤是保住胜利果实的。可以设定一个个人资产的回撤点,一旦大盘下跌导致市值触发平仓阈值,即可大幅度建仓甚至清仓,以保持胜利果实。

　　在标的选择方面,激进型投资者和稳健型投资者的策略有所不同。对激进型投资者来说,我们继续看好成长产业相关分级。近期以创业板指数为代表的成长指数均出现调整迹象,如创业板指数、信息指数、TMT指数、中小板指数等,若出现一定的调整幅度,则是再次介入的良机。建议组合为:创业板B、信息B、TMTB、环保B、新能车B等。而稳健的投资者则可在上半年相对涨幅小的标的中寻找机会,最终的普涨是牛市的终极主题,这种轮动有其必然性,建议的相关标的为银行B、证券B、证保B、金融B、有色B、资源B、煤炭B等。

　　分级基金的投资标的日益丰富多彩,绝大部分一级行业指数均被开发出相关分级产品,而细分行业、跨行业、主题投资指数也日渐丰富,为轮动策略投资者提供了足够的工具,分级基金对个股的替代时代全面来临,而这恰恰是分级基金的魅力和做大的秘诀。齐鲁证券有限公司