交易型基金周报：分级整体大幅折价,控制仓位优选品种

　　1、A股市场回顾.

　　上周股市普涨。截止到2015年7月17日,上证指数收于3957.35点,全周上涨2.05%,深证成指收于13004.96点,全周上涨8.03%。大盘低迷,小盘强势,中证100指数下跌2.24%,中证500指数、中小板综指和创业板综指分别上涨10.35%、8.46%和9.63%。行业方面,除银行、非银行金融外全面上涨,其中国防军工、计算机、通信涨幅居前,分别为28.62%、20.85%、19.06%;下跌行业中,非银行金融和银行的跌幅为分别为4.93%、4.52%。

　　2、交易型基金投资策略:分级整体大幅折价控制仓位优选品种.

　　市场底部已现,目前是震荡蓄势期,市场需要时间震荡筑底、积蓄能量,第一,前期暴跌并未充分换手,套牢盘出逃和持仓结构调整,形成短期震荡的抛压。牛市中级调整尾声成交量显著萎缩,本轮调整剔除停牌影响仅萎缩到高点的60%,说明换手还不充分。第二,暴跌破坏了投资者情绪,资金入市趋缓。短期可把握波段性机会,更重要的是积极面对长远,坚守赛道、精选赛马。暴跌后市场风格将改变,从炒概念到讲业绩。参考96年12月、07年530暴跌,市场风格从炒概念转向重业绩,但家电链、地产链的主线不变。中期深挖转型成长股,如互联网+、中国智造、健康娱乐,稳定增长的白马成长股做配置,冬奥会是个看涨期权主题,月底将公布北京+张家口能否申办成功。

　　上周央行在公开市场逆回购400亿,同时逆回购到期850亿,合计净投放量为-450亿。货币利率方面继续小幅下跌,R007均值下降9BP至2.49%。本周债券发行规模为10525.41亿元,相比上周小幅增加14.26亿元,其中利率债发行7845.91亿元,信用债发行2679.50亿元。本周到期债券规模为21034.96亿元。源于经济数据超预期引发的经济反弹预期,上周利率债整体走弱,信用债则呈现震荡行情。由于经济通胀预期抬头,全面宽松或转为定向宽松,制约利率下行空间。然而,股市震荡,居民资产配置的风险偏好下降,资金回流债市。受多重因素博弈影响,短期债市或仍以震荡为主。

　　上周的市场整体仍较为强势,延续了上行动力。但从波动率角度而言,最近几周的市场均处于波动极高的状态,在波动率没有恢复常态之前,仍建议投资者维持谨慎态度。除了波动率因素,过去几个交易日A股的修复上涨也使得市场上获利盘逐步增加,随时有获利回吐压力,因而我们建议投资者控制仓位,选择性价比较高的品种进行配置。从分级基金整体情况来看,经历过前期波折,加上周五的大涨,目前市场上大部分的分级基金整体均呈现折价状态,对于已经持有相应品种的投资者而言短期可以继续持有这些性价比较高的品种。对于看好后市的投资者,也可以选择目前部分性价比较高且标的相对看好的B份额进行配置,如国防B、创业板B等。对于目前少数几个整体出现大幅溢价的品种,建议投资者可以选择申购套利介入其中,对于持有整体溢价分级对应B份额的投资者而言,也可以在尾盘卖出B份额,同时申购其母基金进行收益增强。从稳健份额来看,近期涨幅同样较大,部分品种从长期配置角度而言已经没有吸引力,建议对于这类品种投资者可选择获利了结,将资金切换到那些分级基金整体折价较高、即期收益率较高的A份额上。最后,市场波动仍可能反复,建议投资者谨慎对待即将下折算且溢价较高的B,除非确定看好反弹,否则应当及时止损。海通证券股份有限公司