分级基金投资策略：市场震荡,分级A独具魅力

　　摘要:

　　投资建议.

　　市场继续震荡的概率较高,分级A也面临着较高的价格波动风险,可以通过精选标的降低风险。军工板块前期上涨幅度较大,可能面临着回调,推荐持有高流动性的军工A(150181);下折价值也是推动分级A价格上涨的重要力量,推荐同瑞A(150064)、创业板A(150152),两者离下折较近,价格合理。

　　分级B风险较大,特别是高溢价、高整体溢价的分级B,暂不建议持有。若市场确定反弹上行,可关注一带一B(150276)、传媒B级(150248)。

　　瑞福进取(150001.SZ)+认沽期权(10000302.SH).

　　瑞福进取(150001.SZ)是一只特殊的B类分级基金。分级运作将于2015年8月13日到期,届时瑞福进取自动转入瑞福深证100指数型证券投资基金(LOF),于30日内进行上市交易和场内外申购赎回。

　　根据最新数据估算,瑞福进取场内折价约为8.2%,即若8月13日深证100指数不变,则有8.2%的收益,杠杆约为1.5725。鉴于上证50和深证100指数相关度极高,选择50ETF沽8月2.45(10000302.SH)按平均杠杆系数6所计算的比例对冲掉瑞福进取下行风险,对冲成本约为1.6%。组合的理论最低收益率为6%,指数下行收益按期权“超额”杠杆增加,指数上行收益按瑞福进取杠杆增加。

　　主要风险是:期权杠杆系数不稳定,瑞福进取杠杆也有小幅变化,随着杠杆的变化,对冲比率可能需要动态调整。

　　西证分级A综合指数.

　　为了综合反映分级A市场的总体情况,我们编制了一个分级A综合指数:西证分级A综合指数,包含所有的A类分级基金,以场内流通份额为权重。设置7月1日的指数为基准指数100。截至30日,西证分级A综合指数为110.08,较上一交易日上升0.97%,总成交额为63.66亿元,较上一交易日下降31.78%。西南证券股份有限公司