华商基金张永志：下跌带来股债投资机会

　　年初以来，股票市场的财富效应一直制约着债市的表现，全社会的资产配置大规模转向权益类产品，风险偏好明显上升。但自6月中旬股市下跌以来，股市震荡令投资者心有余悸，这带动全社会风险偏好出现了下降，固定收益产品再度成为资金的避风港。

　　基金经理张永志认为，过去的一段时间内，经济企稳预期、宽货币向宽财政转向和地方债供给对传统利率品的挤压，是导致债券市场长端收益率居高不下的主要制约因素，而三季度上述因素或出现边际改善，带来利率债的交易性机会。首先，高频数据显示水泥、化工等工业品价格旺季不旺，电厂耗煤量、发电量同比继续下滑，尽管大中型城市房地产价格出现环比改善，但能否传导至投资尚需进一步观察，财政收入下滑制约了基建投资的空间，预计短期内经济仍将低位运行，难以出现明显改善。其次，通胀同比下滑导致实际利率不降反升，加上外汇占款的趋势性减少使得基础货币投放面临缺口，货币政策进一步放松的压力不减反升。此外，地方债的顺利置换同样需要宽松的货币环境。

　　对于股票市场，张永志持谨慎乐观态度。他认为，短期内市场难以出现趋势性行情，预计以宽幅震荡为主。但中长期看，经济潜在增长率下行、货币宽松和居民资产配置转移的背景下，股市仍不乏机会，尤其市场下跌后很多优秀的股票重新具备投资价值，有望取得相对收益。