二季度指数分级基金规模暴涨 下折警报未消失

　　2015年二季度，净申购增加及新产品发行致指数基金规模大幅增长态势。根据申万宏源的最新研报统计，二季度指数基金规模大幅增长42.51%，达7925.1亿元。截止到2015年二季度末，市场上的369只指数基金资产规模共计7925.1亿元(不计ETF联接基金)，较上季度末增加2364.0亿元，环比增长42.51%。

　　指数分级基金规模大涨

　　其中，二季度因市场上涨，指数基金单位净值增加，为指数基金资产规模贡献了269.6亿元，因净申购而导致指数基金规模增加1260.4亿元，此外，新成立的72只指数基金为指数基金资产规模贡献了837.8亿元。

　　值得关注的是，今年二季度指数型分级基金的规模增长了126.24%，占指数基金总规模59.61%。申万宏源的研报指出，2015年二季度，分级基金继续快速发展，指数分级规模环比增长126.24%，达到4724.4亿元，占指数基金总规模的59.61%，相比上季度末上升21.95个百分点；与此同时，普通开放式指数基金规模占比13.30%，相比上季度末下降7.48个百分点；ETF规模占比为25.06%，相比上季度末下降了13.36个百分点；指数型LOF规模占比为2.03%，相比上季度末下降1.12个百分点。

　　分级基金现三大模式

　　除了规模暴增以外，两只港股分级基金母基金上市并实现T+0回转交易，上交所分级于于4月底上市交易，分级基金市场进入三种模式共存时代。

　　2015年4月13日，两只港股分级基金汇添富恒生指数分级和银华恒生H股分级母基金于深交所上市并实行T+0回转交易；2015年4月27日，首批上交所分级基金易方达上证50分级和西部利得中证500等权分级于上交所上市交易，根据上交所分级基金特点，投资者可以通过拆分合并实现变相T+0操作。

　　申万宏源分析指出，目前分级基金市场现三种模式：传统深交所分级、深交所跨境分级以及上交所分级。相比于传统深交所分级基金模式，上交所分级引入母基金上市交易机制，同时母子份额间可实时进行配对转换，提供了更加灵活多样的交易策略。

　　下折警报仍未解除

　　近期市场深度调整，使得一大批分级基金出现集中批量下折的情况。此前在牛市中助涨的分级基金也显示了其可怕的一面。

　　尤其是分级基金的批量下折，更是让分级市场遭遇最大挑战。根据申万宏源的统计，自2015年6月中旬开始，市场开始大幅度回调，2015年6月29日，银华中证转债分级触发下折，7月3日，鹏华高铁分级触发下折，7月6日至7月9日，21只分级接连触发下折，截至2015年8月3日，又有多只分级临近下折，其中包括市场规模较大的创业板分级。

　　虽然从条款设计角度来看，下折机制是为了有效保护A份额投资者本金的安全，但对于分级基金市场而言，下折后由于A份额投资者获得的母基金通常会被赎回退出，相应分级规模可能会大幅缩水，B份额投资者的基金净值更是会出现巨幅缩水，因此分级基金市场正面临重大挑战。

　　业内人士提醒，分级B净值越跌杠杆越大，目前部分逼近折算的分级基金净值杠杆目前在3到4倍左右，一旦市场下跌触发下折，投资者依旧面临不小的损失。