8月11日分级基金点评：低溢价高杠杆,分级B工具价值回归

　　点评内容

　　目前部分分级B下折风险减小,溢价率回落至较低位,同时具有较高的净值杠杆,工具价值再次凸显。看好后市反弹的投资者可以有选择的介入。

　　股票分级B经历前段时间较悲观的市场洗礼,价格相对净值的溢价率快速回落,甚至出现多只价格相对净值折价的分级B基金。截至2015年8月10日(下同),超过100只分级B溢价率在20%以内,多只分级B出现折价。其中,富国证券分级、富国中证煤炭、长盛同辉深证100等权、易方达中小板指数等分级B折价幅度较大。

　　经过近两天的市场上涨,分级基金距离下折的安全空间逐渐增大。从下折风险来看,目前时点仅华安中证全指证券、博时中证800证券保险基金较为临近下折,预估触发下折的母基金下跌空间在10个百分点以内,近百余只分级B母距离阀值母基金下跌空间(预估值)在20%以上。

　　大部分分级B净值仍位于较低位,净值杠杆较高,行情反弹时净值上涨幅度将较大。截至8月10日,分级B净值杠杆均值为2.16倍,其中近26只分级B基金净值杠杆在2.5倍以上,部分分级B净值杠杆甚至接近3倍。

　　综上所述,部分分级B下折风险减小,溢价率回落至较低位,同时具有较高的净值杠杆,工具价值再次凸显。此时投资于这些分级B,即便面临下折,以目前的溢价率亏损比例已大幅下降,后市若反弹持续整固,则有平均2倍以上的杠杆收益可期。并且随着市场情绪的改善,分级B还可能享溢价率回升带来价格上涨收益。如华安中证全指证券、博时中证800证券净值杠杆已经高达近4倍,溢价率则分别为14%和19%,下折后资产亏损的比例已经随溢价率下滑大幅减小(分别约为16%和11%),对大金融板块后市有较强反弹预期的投资者可以谨慎参与。富国证券B等基金同时享有B端折价、净值杠杆高,最近两个交易日市场反弹的背景下连续涨停。

　　不过,目前分级基金主要采取行业主题指数化投资策略,后市行情如若分化,分级B的表现也将有较大差异,投资者应分别对待。因此,尽管分级B本身杠杆工具的价值有所回归,但其后市表现仍主要与其母基金标的市场表现密切相关,投资者应有选择的参与。此外,投资分级B需要关注流动性,回避交易量过小的基金。上海证券有限责任公司