基金周报：市场逐步恢复常态 优选品种交易为王

　　1、A 股市场回顾

　　上周股市普涨。截止到2015年8月14日，上证指数收于3965.33 点，全周上涨5.91%，深证成指收于13445.87点，全周上涨5.43%。小盘强于大盘，中证100指数、中证500 指数、中小板综指和创业板综指分别上涨3.39%、7.64%、6.40%和4.71%。除银行外，各行业普涨，其中商贸零售、纺织服装、综合涨幅较大，分别为21.54%、14.42%、12.18%；银行下跌1.22%。

　　2、交易型基金投资策略：市场逐步恢复常态 优选品种交易为王

　　给爱一个机会。上周市场小幅上涨，人民币连续贬值的背景下，市场有这个涨幅很不容易了，侧面说明市场信心已经在恢复。经历615 股灾，投资者受到一定创伤，累觉不爱。但情况正在发生积极微妙变化，场内投资者风险偏好已有所回升，虽然增量资金入市没好转，仍可心怀希望，边走边确认，给爱一个机会。在宏观背景没出现大幅变化时，市场取决于情绪的自我修复。市场新的持续主线需要确认两个因素：第一，9 月16-17 日美联储议息会议尘埃落定，在此之前，投资者对利率、汇率的担忧始终存在。第二，10 月政治局会议讨论十三五规划，这有可能成为新的投资主线。如果这两点都是正面、积极的，市场人气望重新聚集，毕竟固守类金融产品收益率不断下降，且A 股市场的自由流通市值中个人占一半，这是一个比较容易激活的市场。退一步看，证券化率指标显示，A 股才83%，成熟市场中枢水平在100%，高峰150-200%，至少目前没有泡沫化。而且，如果是震荡市，机构投资者仍占优。因此，当前市场以找机会为主，短期注重结构性机会，如稳增长和改革，中期深挖成长，聚焦十三五。

　　上周央行在公开市场逆回购900 亿，逆回购到期850 亿，合计净投放量为50 亿。货币利率方面稳中有升，R007均值上涨5BP 至2.44%。本周债券发行规模为12239.45 亿元，相比上周增加1255.11 亿元，其中利率债发行8426.15 亿元，信用债发行3813.30 亿元。本周到期债券规模为2760.89 亿元。上周债券市场受人民币贬值影响，利率出现上行调整。

　　其中，短端利率上行幅度超过长端利率。政策角度看，宽财政、通胀以及货币超增均会制约降息。短期流动性宽松程度减弱，加之贬值预期与债券供给收缩影响，我们对下半年债市持谨慎态度。

　　在经历了纷繁杂乱第一个月后，A 股正逐步走出谷底，从目前二级市场的交易量、期货的持仓量以及融资融券余额来看，正在稳步抬升，市场最艰难的岁月已经过去，逐步恢复常态。不过元气大伤后的市场短期仍很难走出波澜壮阔的行情，4000 点的心理压力点位，对于国家队资金退出的担忧以及美元加息的预期下，市场震荡仍是大格局，在这种情况下，我们仍建议优选品种，交易为王。从分级基金折溢价率来看，悲观情绪仍在，多数品种仍呈现折价状态，建议投资者仍可通过折溢价套利介入分级基金，形成部分安全垫。目前同一个行业的分级基金往往有多只，看好相关主题的投资者可以在同标的的产品中切换性价比更高的品种，如看好国企改革的投资者，目前南方国企改革和富国国企改革均呈现整体折价状态，前者性价比相对更高，看好相关主题的投资者可关注。除了分级基金，ETF 同样是震荡行情中不错的波段操作工具，相比分级基金会受到折溢价率的不确定影响，ETF 的透明性更强，对于擅长交易的投资者也可选择ETF 进行短线波段操作。