场内保证金货基研究：场内交易型保证金货基跨市场套利区间以及交易策略研...

　　投资要点:

　　上交所场内交易型保证金货基一二级市场无套利区间。周一至周三为[100元-1天利息,100元+1天利息],周四为[100元-3天利息,100元+1天利息],周五为[100元-1天利息,100元+3天利息]。套利区间的大小取决于当日市场的资金成本,当成本较高时,套利区间自然就会扩大,特别是在周四时,由于周四场内货基的二级市场价格低于100元-3天的利息成本时,套利才是可行的,因此也就会出现在周四场内货基往往会出现较明显的折价现象。另外,在周五,由于场内货基在二级市场买入可以享受三天的利息收益,在加上当天卖出并申购的套利平衡点为100元+3天的利息成本,因此在周五场内货基二级市场价格也会出现明显的溢价现象。

　　深交所场内货基交易策略-持有一天获取三天收益。例如我们周四买入深交所保证金货基,然后在周五卖出,卖出资金还是实时可用,可以买入其他证券品种,我们持有该基金一天,但却可以获取周五、周六、周日三天的利息收益。并且由于这两只基金的二级市场价格在大部分时间固定为100元,因此投资者在买卖基金份额时不会承担买卖价差风险,也就是利息收益就是持有期收益,因此收益更为确定。

　　深交所场内货基交易策略-当二级市场价格低于100元,进行一二级市场套利。虽然理论上深交所保证金货币基金的二级市场价格不可能偏离100元,但在特殊时点,特别是申赎额度用完的情况下,由于无法进行跨市场套利,因此也存在二级市场价格偏离的情况,但我们认为这时正存在投资机会,如果基金二级市场价格大幅低于100元,可以进行买入操作,如果不能实时赎回的话,持有一段时间后基金二级市场价格必将收敛于100元,然后再进行卖出操作。

　　利用深交所和上交所场内货币基金计息方式的不同赚取超额收益。深交所的易方达保证金货币基金采用算尾不算头的计息方式,上交所的华宝添益基金采用算头不算尾的计息方式,例如周一买入易方达保证金,周五卖出,可以获得易方达保证金周二至周日的收益,周五买入华宝添益基金,周一卖出,可以享受华宝添益基金周五至周日的收益,我们持有7天却可以获得9天的利息收益。对于卖出上交所的货基和买入深交所货基的时点来看,我们认为应该选在上交所货基二级市场价格较高时,例如华宝添益在周一至周三收盘前二级市场价格较高,不要选在周四卖出华宝添益,周四由于回购利率较高,因此出现这样的概率较高。华泰证券股份有限公司