主流分级基金下折点评：旗舰产品遭遇下折,市场影响不容小觑

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　　近期市场连续下跌,多只分级遭遇下折,2015年8月24日,鹏华证保、富国创业板、长盛同瑞、国金上证50、银华等权90、富国工业4.0等多只分级基金触发下折。其中,富国创业板分级为分级市场中的旗舰产品,规模较大,其下折对市场的影响不容忽视。

　　截止8月24日收盘,创业板分级总规模约为105亿,触发折算时创业板A净值为1.016元,创业板B估算净值为0.174元,我们假设折算基准日(2015年8月25日)创业板指涨跌幅为0,且折后分级A投资者获得的母基金全额赎回,那么创业板分级下折对应的赎回规模约为54亿元。

　　目前创业板指成分股中停牌股票18只,占创业板指权重约为17.38%,我们假设按比例将该部分权重转移到其他未停牌股票,则各未停牌股票冲击(卖出金额/近5日流通市值)最大的个股为乐普医疗、聚龙股份、尔康制药、朗玛信息。

　　2015年8月24日,申万菱信中证申万证券分级B份额收盘净值0.2511元,已非常临近下折阈值,如果8月25日市场继续下跌,申万菱信证券分级很有可能触发下折,截止8月24日收盘,申万证券分级总规模约为173亿,如若触发下折,预计对应赎回规模在90亿左右,对指数成分股冲击最大的个股包括广发证券、华泰证券、方正证券、海通证券、兴业证券、国海证券、中信证券、东方证券等。

　　此外,目前分级基金市场规模最大的分级基金富国国企改革分级距离下折阈值也较近,截至2015年8月24日收盘,母基金再跌8%左右将触发下折条款,由于其规模巨大(总规模约380亿),如果触发下折,大约对应赎回要求高达137亿左右,对于市场冲击可能会更大。

　　目前国企改革指数成分股中停牌股票15只,占国企改革指数权重约为14.08%,我们假设按比例将该部分权重转移到其他未停牌股票,则各未停牌股票卖出金额及对各成分股冲击最大的股票包括:金龙汽车、华城汽车、同仁堂、卫士通、老白干酒、盘江股份、上海机场、中工国际等。

　　此外,目前已触发下折的几只分级A价格整体处于高位,下折期望收益一般,在当前市场行情阶段,安全垫不够丰厚,参与下折意义并不大,或将面临一定风险。申万宏源集团股份有限公司