交易型基金周报：节前维持仓位控制,分级折价有所收窄

　　1、A股市场回顾.

　　上周股市震荡。截止到2015年9月25日,上证指数收于3092.35点,全周下跌0.18%,深证成指收于9904.76点,全周上涨0.55%。小盘强于大盘,中证100指数下跌1.16%,中证500指数、中小板综指和创业板综指分别上涨1.18%、1.79%、1.97%。各行业涨跌不一,其中国防军工、电力设备、传媒涨幅较大,分别为4.11%、3.73%、3.54%;钢铁、家电、石油石化跌幅较大,分别为2.98%、1.94%、1.42%。

　　2、交易型基金投资策略:节前维持仓位控制,分级折价有所收窄.

　　市场纠结的三个问题。成交量持续低迷显示市场观望情绪浓重,投资者纠结于三个问题:制度环境不确定、3季报盈利下滑、人民币贬值压力。资金充裕是最有利因素,虽然中期制度环境不明朗,但短期利空渐去,十三五规划、国改细则、积极财政有望提振情绪。建议保持积极心态,入场时机取决于资金性质,偏好成长类及大上海,十三五望聚焦制造升级(先进制造、新能源)、信息经济(大数据)、现代服务(医疗、娱乐)。

　　上周央行在公开市场逆回购1300亿,逆回购到期900亿,国库现金定存投放600亿,合计净投放量1000亿。货币利率方面,R007均值上升1bp至2.41%。本周债券发行规模为6809.78元,相比上周减少2392.47亿元,其中利率债发行2063.18亿元,信用债发行4746.60亿元。本周到期债券规模为1509.91亿元。上周债券二级市场表现平淡,但利率债一级市场需求旺盛,表明股市震荡筑底阶段,资金配置向债市转移。实体经济下行压力巨大,预期货币宽松政策将会持续,继续利好债市。

　　周五市场在IPO传言下再度大跌,显示市场谨慎心态依旧。下周是十一长假前最后几个交易日,虽然仅仅3个交易日,但值得关注的消息仍众多,首先,节前2015三季度NAES中国宏观经济预测分析会、2015中国互联网安全大会、第八届民营经济高峰会以及全球清洁汽车峰会将纷纷召开,对于市场相关热点或有一定刺激;其次,9月PMI下周公布,同样值得关注。最后,根据此前时间表,场外配资在9月底绝大部分清理完毕,未来股市去杠杆压力将会大大缓解。综合来看,下周市场并不缺乏炒作热点,不过从历史上来看,由于假期效应,每次节前市场的成交总会明显缩减,在当前市场震荡方向未明朗的情况下,成交的萎缩或许更为明显,因而下周行情很可能仍以震荡为主,控制仓位的建议不变。从分级基金来看,部分品种如军工、环保,炒作热情渐起,整体溢价现象出现,且中小盘标的的分级基金折价收窄,显示市场对于成长股悲观情绪有所修复。目前行情不明朗的情况下,继续建议坚决远离临近向下到点折算且溢价仍较高的B份额。对于A份额,目前来看虽然其收益率不具备吸引力,但“筹码”日益稀缺的背景下,其价格更多的是由供需决定,短期或构成一定的下行支撑,但我们不建议未参与的投资者追入其中参与投机,对于持有的投资者可边走边看,一旦市场情绪转暖,及时退出。传统封基仍具备左侧配置价值,截止2015年9月25日,市场上尚存续的6只传统封基的年化折价回归收益全部超过7.8%,处于历史高位,对于希望左侧参与市场的投资者,值得关注。在维持债市看好的背景下,对于前期持续推荐的泰达宏利聚利B建议继续持有。海通证券股份有限公司