基金:季末叠加长假 善用货基盘活闲散资金

　　投资环境展望

　　经济基本面：四季度经济加速下滑的风险不容小觑

　　资金面：季末短期或承压，杠杆资金进一步清理

　　政策面：货币政策维持偏宽，稳增长进一步发力

　　国际面：美联储年内加息预期增强

　　汇率：人民币小幅贬值，进一步贬值压力减弱

　　市场面：成交量继续低迷，热点龙头再现活力

　　未来基金投资策略

　　股混基金投资方面，由于短期内我们对A股的判断中性偏乐观，但依然警惕市场可能的恐慌杀跌，因此建议偏左侧和偏长期的投资者可以考虑逐步建仓，而偏右侧较为保守的投资者依然可以等待市场信心进一步恢复后再行动。在股混基金产品选择上，依然建议关注基金经理短期交易能力和选股能力，优选仓位灵活且基金经理择股能力突出的混合型基金。主题方面，近期2018年底前中央政府层面将实现数据统一共享交换平台全覆盖等消息利好网络安全等相关板块，习近平访美概念，如高铁、核电等，也具备一定投资机会。

　　固定收益基金投资方面，债券基金尤其是债性较纯的一级债基依然是当前市场中保守投资者的较好选择。同时，季末叠加长假，有闲散资金的投资者可以积极使用货币基金工具进行现金管理。

　　QDII及商品基金等方面，由于长期看人民币贬值压力持续存在，从大类资产配置策略出发投资者可以考虑配置少量美元计价资产，而QDII产品中投资美债、美股、REITs等方面的产品均是不错选择。

　　A股票市场

　　两市成交量继续萎缩，指数横盘整理，大盘跌速较大。消息面上，9月财新制造业PMI初值降至47，创下6年半新低。欧美市场暴跌使得A股投资者绷紧神经，做多情绪低迷。在市场信心未恢复的情况下，在周五，IPO重启传言引起市场恐慌，随后管理层辟谣所传不实。全周来看，上证指数、沪深300分别下跌0.18%、0.59%，创业板指、中小板指分别上涨1.40%、1.90%。行业方面，国防军工(4.11%)、电力设备(3.73%)和传媒(3.54%)涨幅居前，钢铁(-2.98%)和家电(-1.94%)跌幅较大。

　　国内债券市场

　　资金面整体平稳，央行重启800亿元14天期逆回购，中标利率为2.7%，全周公开市场净投放400亿元。公司债发行量持续创新高，而发行利率持续创新低。9月25日，万科发布公告，其2015年发行的第一期5年期50亿元公司债券票面利率为3.5%，为同类房企发债利率新低，接近同期限国债利率。债市收益无较大改观，上证国债指数持平，上证全债指数微涨0.01%。

　　海外市场

　　全球经济增速放缓使得投资者担忧情绪凝聚，美联储高举加息大棒，海外市场气氛普遍谨慎。欧美股市连遭暴跌洗礼，消息面上，美国8月成屋销售年率环比下降4.80%，9月密歇根大学的消费者信心指数终值创2014年10月份以来最低水平，美股应声下挫。此外，德国大众汽车公司陷入丑闻引起欧股汽车板块地震，资源类和工程技术类个股亦大幅杀跌。

　　美国商务部上周五公布的数据显示，美国二季度GDP增幅由3.7%上修至3.9%，二季度个人消费支出环比折算年率增长3.6%，好于预期的3.2%，缓解了市场对经济的担忧。整周来看，纳斯达克100下跌2.82%、标普500下跌2.91%、道琼斯工指下跌2.84%，泛欧斯托克600大跌5.97%。港股在A股盘整和外围低迷的氛围中，顺势下跌，恒生指数勉强守住21000，全周下跌3.47%，日经225全周下跌4.67%。

　　股票基金

　　股票型基金平均涨幅为0.49%，其中，普通股基平均收益为1.30%，约八成产品上涨，最高收益为工银瑞信高端制造行业的7.19%，指数股基平均收益为0.22%，约五成产品上涨，最高收益为鹏华中证国防的5.02%。

　　混合基金

　　混合基金中，偏股型产品收益最高，平均上涨1.53%，灵活型产品和平衡型产品收益相近，分别平均上涨0.63%、0.61%。混合偏股基金中，近九成产品上涨，最高收益为中邮战略新兴产业的6.41%；混合灵活基金中，近七成产品上涨，产品业绩分化较大，最高收益为华富策略精选的6.79%，最低收益为-12.92%；混合平衡基金中，超八成产品上涨，最高收益为银华优势企业的1.83%。混合偏债基金平均上涨0.19%，约六成半产品上涨，广发聚康A(2.35%)收益居前。

　　债券基金

　　纯债基金平均收益为0.10%，超三成半产品上涨，近三成产品下跌，最高收益为中银互利分级的0.98%。一级债基、二级债基平均收益分别为0.04%、0.25%，分别有近五成产品、六成半产品上涨。具体产品方面，一级债基最高收益为招商可转债的1.07%；二级债基中可转债产品收益居前，鹏华可转债涨2.55%，大成可转债涨2.14%。指数债基平均收益为0.16%，有六成半产品上涨，可转类产品收益亦突出，银华中证转债涨1.79%，融通标普中国可转债C和融通标普中国可转债A均涨1.31%。

　　商品基金及对冲基金

　　商品基金平均收益1.26%，多数产品收益集中在1.4%以上，最高收益为华安易富黄金ETF联接A的1.49%，其次为华安黄金ETF的1.42%。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为0.02%，最高收益为永赢量化的0.10%，最低收益为-0.09%。

　　货币基金

　　货币基金整体业绩仍无起色，个别产品收益突出。上周五，货币基金七日年化收益率均值为2.77%，中融货币C和中融货币A收益最前，七日年化收益分别为17.47%和17.19%， 其次为长盛货币，七日年化收益为8.99%。整体来看，5%的产品七日年化收益超5%，4%的产品在4%~5%之间，28%的产品在3%~4%之间，47%的产品在2%~3%之间。

　　QDII

　　QDII基金业绩普遍失血，95只QDII产品仅仅15只产品收益率为正，最高收益为中银全球策略的1.60%，随后为嘉实黄金的1.43%和诺安全球黄金的1.41%，最低收益为-7.96%。担忧情绪升温以及股市动荡导致商品基金和债券基金收益居前，美股基金表现好与新兴市场基金，好于欧股基金。油气、资源类产品业绩排名整体靠后。

　　投资环境展望

　　凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下：

　　经济基本面：四季度经济加速下滑的风险不容小觑

　　近期公布的宏观数据显示，国内经济下行压力仍然较大，9月财新制造业PMI初值为47，创6年半新低。此外，受需求疲弱和增长模式改变影响，工业企业利润下滑，8月规模以上工业企业实现利润总额4481.1亿元，同比下降8.8%，1-8月规模以上工业企业实现利润总额37662.7亿元，同比下降1.9%。整体来看，四季度经济加速下滑的风险不容小觑。

　　资金面：季末短期或承压，杠杆资金进一步清理

　　大资金面上，上周继续公开市场进行资金净投放，9月24日央行在公开市场实现资金净投放400亿元，同日，财政部和央行实施一期6月期国库现金定存招标，中标总量为600亿元。而本周为国庆假前一周，同时处于季末和月末，银行季末考核和企业与个人资金需求使得资金面存在一定压力，但从近期央行动作看预计央行或将进一步加大资金投放平滑短期资金压力，无须过度担忧。

　　股市资金面上，从杠杆资金看，截止上周五沪深两市融资融券余额为9275.6亿元，进一步微幅降低，同时占A流通市值比例仅为2.73%，本轮去杠杆或接近尾声，资金面上杠杆资金抛压继续收缩。考虑到杠杆资金持续清理和大量机构及个人资金等待入场，从A股资金来源看最坏的时候正在过去，改善正在进行中。

　　政策面：货币政策维持偏宽，稳增长进一步发力

　　货币政策方面，虽然联系降准降息后进一步大幅放松的货币政策空间有限，但上周央行偏宽松的政策表态依然非常明显，重启14天逆回购继续维持资金面稳定同时在央行3季度货币政策例会中将“防风险”作为主题词，再次重申央行保底的态度，指出“当前全球经济动荡，汇率依然不稳，资金时有流出，因而央行仍有必要加大货币投放，维持流动性稳定”。

　　财政政策方面，随着上周公布的PMI等经济数据显示经济依然低位难见起色，稳增长财政政策有望进一步跟进。上周习主席访美成市场关注焦点，中美两国达成了全面合作的多项共识，这些合作共识将有望直接推动航空、高铁等相关领域的机会。

　　国际面：美联储年内加息预期增强

　　美国经济数据喜忧参半，二季度GDP增幅上修至3.9%，二季度个人消费支出环比折算年率、二季度商业投资环比折算年率，家庭消费增速均好于预期，然而，美国8月成屋销售年率环比下降，9月密歇根大学的消费者信心指数终值创2014年10月份以来最低水平。欧洲经济受大众汽车作假丑闻和其他资源类公司的利空传闻袭击，经济复苏途中遭遇风险。

　　美联储主席耶伦暗示，在通胀保持稳定，就业市场无较大担忧的情况下，就存在年内加息的可能，上周公布的强劲数据增强了美联储年内加息的预期。