基金：最坏时刻已过 耐心持基待涨

　　众禄基金研究中心核心观点：

　　股票市场：股指自5178点高位坠落后，市场风险偏好继续下降，去杠杆和去泡沫化的推进促使股指逐级回落，过程中叠加了人民币汇率和外围市场暴跌的负面拖累，导致市场于三季度出现两波暴跌行情，沪指接连下穿4000点和3000点整数关口，最终于2850点企稳后展开箱体震荡。整体来看，市场运行走势由二季度暴涨向三季度的暴跌模式彻底转换，由于杠杆资金的参与和出清加剧了市场的波动，导致了市场频繁出现千股跌停的极端情况，场内资金的持续流出、市场心理的极度脆弱等因素抑制了股指的自我修复，量能持续萎缩反映了投资者对当前行情的基本看法。

　　众禄基金研究中心核心观点：6月份以来的调整是去杠杆和去泡沫、人民币汇率贬值以及外围市场暴跌等多因素综合作用下的结果，市场连续四个月收阴线，在A股历史上实属罕见。不过清理配资逐步进入收尾阶段，A股市场大幅调整后已充分反映当前宏观经济形势，去杠杆和去泡沫已基本到位，且当前经济运行中出现一些积极因素，货币政策和财政政策将保持高姿态支持实体经济，人民币汇率稳定预期增强，监管层继续在完善资本市场相关制度设计以及多举措支持资本市场稳定健康运行，国企改革步伐有望稳步推进，美联储年内加息可能性继续走低，这一系列积极因素的逐步累积势必有助于A股市场企稳，而经过连续四个月的调整之后，A股市场亦存在超跌反弹需求。

　　综上，A股市场于四季度或将面临更稳定的市场环境，股指运行逐步趋稳是大概率事件，且随着市场信心和技术性逐步修复，超预期改革措施推出和四季度经济企稳回升预期等因素的刺激，不排除股指于四季度出现反弹的可能，虽然空间和力度未知，但已无需再悲观。积极型、稳健型投资者可适当参与或定投参与偏股型基金投资。

　　债券市场：在宏观经济下行压力依然较大的背景下，货币政策并未因通胀的阶段性抬升而发生转向，宽松总基调得以延续，央行继续通过多种货币市场工具释放流动性，银行间市场流动性较为充裕。全季度(20150701~20150930)中证全债、中证国债、中证企业债分别上涨2.57%、2.27%、3.17%，中标可转债下跌20.42%。当前经济下行压力依然较大，适度宽松的货币政策仍将是未来的大方向，未来财政政策亦将更加积极，货币政策和财政政策双宽松为市场提供了足够的流动性，债券市场慢牛格局有望延续。

　　基金市场：今年三季度(20150701～20150930)开放式偏股型基金平均下跌17.94%，同期上证综合指数下跌28.63%。1172只开放式偏股型基金收益率分布在72.36%和-44.66%之间，鹏华弘锐混合C涨幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌25.51%，指数型基金平均下跌28.62%，混合型基金平均下跌17.12%，债券型基金平均下跌0.76%。

　　基金投资策略：

　　(1)偏股型基金：A股市场于四季度或将面临更稳定的市场环境，股指运行逐步趋稳是大概率事件，且随着市场信心和技术性逐步修复，超预期改革措施推出和四季度经济企稳回升预期等因素的刺激，不排除股指于四季度出现反弹的可能，虽然空间和力度未知，但已无需再悲观。积极型、稳健型投资者可适当参与或定投参与偏股型基金投资。关注富国低碳环保(100056)、汇添富外延增长(000925)、易方达科讯(110029)等。

　　(2)债券型基金：目前经济下行压力依然较大，宏观经济面临持续的低通胀环境，货币政策有望继续保持宽松，叠加更积极的财政政策推出预期升温，债券市场慢牛格局有望延续，债券基金具有比较高的配置价值。关注华商收益增强B(630103)、工银添颐B(485014)、宝盈增强收益C(213917)。

　　(3)QDII基金：美国经济复苏稳健，但局部性经济数据表现不如预期，致使美联储年内加息可能性降低，美股短期内继续调整风险不大，美股QDII基金仍可继续持有，但不急于继续加仓。可关注广发全球医疗保健(000369)、鹏华环球(206006)。

　　(4)货币基金及短期理财：目前中国经济下行压力依然较大，预计管理层或继续维持宽松货币政策，以引导市场无风险利率下行，货币市场基金收益下行压力依然存在，但受制于资金成本刚性和转型大格局，投资货币市场基金和短期理财债券基金仍有望获得稳定收益。可关注众禄现金宝、广发货币等。

　　一、2015年三季度股票市场回顾

　　表1：今年以来股票市场指数累计涨跌幅

　　2：今年以来股票市场风格指数累计涨跌幅

　　表3：2015年三季度股票市场板块指数涨跌幅

　　二、四季度市场预测

　　众禄基金研究中心认为，A股市场于四季度或将面临更稳定的市场环境，股指运行逐步趋稳是大概率事件，且随着市场信心和技术性逐步修复，超预期改革措施推出和四季度经济企稳回升预期等因素的刺激，不排除股指于四季度出现反弹的可能，虽然空间和力度未知，但已无需再悲观。积极型、稳健型投资者可适当参与或定投参与偏股型基金投资。

　　根据众禄指数预测系统预测，2015年第四季度上证指数主波动区间3785-2320，阻力区间3785-3320，支撑区间2850-2320之间，市场重心大幅下跌1000至3320(上季4320)，震级3级。