上投摩根卢扬：四季度风格转换可期

　　自8月26日大盘触及2850的低点以来，短短2个月反弹超15%，创业板反弹幅度则超过40%。随着反弹的深入和持续，10月23日上证综指重新回到3400点，并逐渐逼近3500点关口。而此时，市场并非一片和谐。在证监会严厉处罚多起市场操纵案后，特力A等一批中小盘股纷纷经历高位调整。

　　于是争论再现，市场议题无外乎是“反弹是否构成反转，是否会有风格转换，机会又在哪里”等。

　　为此，《第一财经日报》近日专访了上投摩根的明星基金经理卢扬。对于后市，卢扬告诉记者，四季度A股上涨是大概率事件，市场估值逐步上移，但仍属于结构性机会，主要看点在蓝筹股。

　　中国经济与股票双双见底

　　第一财经日报：三季度GDP增幅仅6.9%，“破7”意味着经济加速下滑，还是已经见底?

　　卢扬：(经济)应该是见底了，这可从某些前瞻性指标窥见一斑。比如，9月份的信贷数据中长期的信贷占比升高;CPI、PPI的降幅收窄等，这些积极信号表明，经济触底的迹象尚在星星之火阶段，但未来燎原可期。

　　日报：既然经济表现如此，但是否意味着当前是股票投资的好时机?

　　卢扬：股票市场之于中国经济，犹如以微观驱动宏观，或者互为指引。

　　判断出市场见底的方法其实并不难。比如当某位大额投资者持有的40个股票，在某一天全部跌停，第二天情况稍有缓和30个跌停，到了第三天20个跌停…当越来越多股票的跌幅收窄时，市场的底部就已经不远。

　　在前段时间A股断崖式下跌的洗礼下，广大股民的投资策略发生明显变化：买入持有者仅为少数，多数人会赚了就跑，这意味着这波行情起来得不会太快，会一波三折。对于投资者，不要盲目乐观也不要过度悲观，四季度后面更多是一个结构性的行情，股指窄幅波动向上，交易区间逐步上移。

　　市场风格转换即将上演

　　日报：当前证监会对特力A等中小市值“妖股”背后牵涉的市场操纵的行为进行处罚，“捉妖记”是否意味着未来一段时间，小市值股票机会减少，A股风格转换即将来临?

　　卢扬：本轮反弹以来，很多创业板为代表的成长股涨幅惊人，有些甚至回到前期高点。这些票在牛市上涨很大程度归因于高杠杆。在1﹕3、1﹕4甚至更高杠杆的推动下，这些股票前期涨到很高。但在没有杠杆的情况下，还能涨到如此高，说明大量的资金在涌入，这些股票如同避险资产一样受到热宠。

　　个人看来，未来一段时间低估值蓝筹股可能表现相对突出。过去的几年，往往到四季度，都有一个风格的逆转。这个逻辑较为简单：成长股涨到一定程度以后，所有的业绩、未来的成长都体现在估值和股价中，但相对低估值的一些价值类股票，它们的成长预期则被不断缩小。这个时候，低估值蓝筹股就有机会。

　　需要指出的一点是，看好大盘并不是鼓励盲目去投资。就中国市场而言，上涨的时候容易超涨，跌的时候又容易超跌，带来的结果有可能是今年四季度透支明年一季度的涨幅。

　　实际上，在这轮反弹中，主板涨势并不弱，一些股票涨幅比创业板的股票更好。鉴于此，投资者应该选择性地去捕捉一些结构性的、主题机会，这样才能给自己带来较好的回报。

　　看好四大投资机会

　　日报：那在你看来，未来一段时间，A股市场的机会最有可能会在哪些行业或者领域显现?

　　卢扬：个人认为四类主题具备投资价值。

　　第一类是低估值的成长股，就是具备每年20%～30%业绩稳定增长，15～20倍低估值的成长股。

　　第二类是以煤炭有色代表的周期类股。这类股票今年以来涨幅较少，当股价跌落到冰点，一旦预期有新的变化，就可能产生一个比较明显的、猛烈的反应。

　　第三类是迪士尼主题。个人较为看好迪士尼板块，可能会持续创新高。但是迪士尼这个板块投资起来也是有一些难度，亦是一种资金的博弈，也包含个人主观情绪的因素。

　　第四类是“中国制造2025”。中国作为一个企业来讲核心经营能力是在哪里?是制造业。制造业做好，一方面拉动投资，另一方面能够增加对外的出口，所以制造业是能够包括提升就业的一个手段，未来也具备投资价值。