朝阳财富董事长廖冰：被动式大牛市开启

　　宏观认知——“被动式”大牛市开启

　　继今年五次降息之后，我提出了被动大牛市的观点，理论依据如下：

　　第一、全球货币政策的新业态是从2008年起，始于美国(2008)、欧洲(2012)、中国(2015)，最重要的特征是经济衰退期政府量化宽松，货币流动性十分充足，实体经济不好，但股市表现超预期。股市表现超预期的重要原因在于宽松的货币需要金融机构来投放，在实体经济投放风险较大的情形下，金融机构的流动性处于历史高位。

　　第二、中国的货币宽松政策又有特殊性，背景在于三个月的股灾，一个月的币值危机引发的贬值危机预期，以及地产泡沫被刺破的预期。我们政策的主导思想是“在危机发生之前救助”。所以，如果最坏的情形不发生或者延迟发生，金融市场流动性将泛滥。

　　第三、最近三年来，美国股市的指数权重股股价表现亮眼，龙头公司如苹果、谷歌、脸谱、微软、亚马逊。而中国开启的这段新周期：低利率、负利率、高投资回报率(GDP-存款利率)，过去二十年没有经历过，所有专业人士也没有经历过。值得每一位从业人员及理财人士深思。我的观点是全球金融危机之后的美国、欧债危机之后的德国，值得我们去借鉴。

　　第四、在中国，为确保高GDP目标(6.5%左右)而释放流动性的主导思想，将很可能使得中国未来一年不会发生系统性的金融危机及经济危机。这与一个月前不同，与三个月之前不同，也与一年前不同。所以我说是崭新的股票市场的开始。

　　股市展望——稀缺标的将产生结构性泡沫

　　投资者的痛点是股票价格贵，希望跌下来买入，同时投资者持股的信心不稳定，面对波幅较大的价格变动，想高抛低吸。中国股市80%的股份价格是溢价的，是长期溢价30%-40%，是流动性泛滥的供求关系的结果。同时，股票市场长期震荡较大，这都是常态，是短期改变不了的市场真理。对于普通投资者，只能想办法选择好公司做股权投资，价格贵一点没有关系。

　　从未来半年的市场供求关系来看，应该是积极乐观的。我个人觉得指数向上波动的方向是确定的。这是一个经济较差环境下的被动资产配置产生的慢牛走势。不同于2006～2007年经济好的投资环境。因此，投资标的不能选错。是需要时间(流动性进一步宽松、投资人信心恢复、系统性风险消失)积累起来的投资回报。

　　至于市场是涨二步退一步，还是涨三步退二步，还是预测指数涨到4000点，这些理论上预测对投资者意义不大。我们能够确信的是：稀缺性的标的将产生结构性泡沫。