交易型基金周报：多空博弈震荡加大,分级套利机会变多

　　2、交易型基金投资策略:多空博弈震荡加大 分级套利机会变多

　　上周央行在公开市场逆回购200亿,逆回购到期200亿,合计净投放量为零。货币利率方面,R007维持2.38%水平。本周债券发行规模为7760.39亿元,相比上周上升1777.97亿元,其中利率债发行5014.19亿元,信用债发行2746.20亿元。本周到期债券规模为2387.70亿元。上周,债市小幅下跌,主要源于10月涨幅过大,累积了大量的获利盘;短期股市的回暖,也分流了一部分债券市场的资金。在连续货币宽松后,短期或进入政策真空期。短期债市将以调整为主,长期依然乐观。

　　券商在上周以令人诧异的姿态展开了一轮波澜壮阔的上涨,一方面和今年以来券商涨幅滞后有补涨需求有关,一方面券商亮丽的三季报也给了个上涨的理由,此外,周五IPO的重启或许才是先知先觉资金的导火索。证监会11月6日表示将在完善新股发行机制度后,重启IPO,先恢复暂缓发行28家(约募集110-120亿)中的10家,准备时间2周,从直观的消息上来看,IPO的重启应该是个利空消息,存在一定的资金分流,但相比以往的资金分流,这次IPO的资金冻结模式有所不同,本次新发行取消预缴款,将缓解资金面冲击,当然带来的负面效应是使得机构打新优势大为减少,以往打新靠拼钱,因而网下机构投资者可以通过拆借资金的优势提高中签率。而取消预缴款后,打新几乎无资金成本,申购热情或大幅提高,中签率或被大幅稀释,打新收益率存在较强不确定性。另一个同样偏负面的消息是美国的非农数据大放异彩,使得12月美联储加息概率提升,人民币短期承压;同样存在负面影响的消息还有央行首次表态“不能过度放水,妨碍市场的有效出清”,同时上周央行未再下调回购利率,意味着需要降低对宽松政策力度的预期,加上地产销量、发电耗煤增速继续下滑,意味着经济下行压力仍大。不过利多同样也不容小窥,其中最大的莫过于周末的“习马会”,习近平同马英九在新加坡会面,实现了66年以来的第一次两岸领导人正式会谈,具有里程碑的意义,将推动两岸关系和平发展,此外,十三五规划建议描绘了小康社会宏伟蓝图,政部副部长朱光耀在“财新峰会”上表示,要反思“3%的赤字率红线”和“60%的负债率红线”是不是绝对科学的标准,这些观念的僵化并不利于改革,要在实践中调整,意味着财政政策或有巨大突破空间,而从股市人气来看,无论是市场成交量,还是两融余额均表示股市已从“股灾”中逐步走出。在利空利多消息的博弈下,下周市场震荡或加大,但市场人气恢复下,结构行情和赚钱效应仍有望延续。

　　从分级基金来看,上折算终于王者归来。周五招商中证证券公司和鹏华中证国防双双触发了向上到点折算,上折算的触发也印证了市场的走强。目前同样临近上折算的还有华安中证全指证券、申万菱信证券以及鹏华800证保,母基金仅需要上涨不足5%即将触发上折算。从批量临近下折算到批量临近上折算,不由令人感慨市场的风云变幻。由于市场波动加大,分级基金整体折溢价开始变大,套利机会增多,投资者可采用套利介入其中增强收益。此外对于一直推荐的传统封基,相比前两周其年化折价回归收益有所下降,显示市场表现良好,但当前仍处于较好的投资契机,我们继续推荐,截止2015年11月6日,市场上尚存续的6只传统封基的年化折价回归收益全部超过8%。海通证券股份有限公司