众禄基金：见龙在田 或跃在渊

　　A股市场于今年的走势，想必各位投资者都用身心和资金去深刻体验过了，过山车行情让众多市场参与者们身心俱疲，上半年大干快上的单边上涨与6月中旬以来风声鹤唳暴跌演绎了一波疯牛到快熊的快速切换行情，一个轮回，指数又回到年初水平。回头去看，天堂与地狱，已成历史，此刻，站在一个新的起点上，重新出发。关于近期市场的一些看法，见龙在田，或跃在渊。基于目前的时点上，我们将从经济、政策和资金三个层面来阐述下以上观点的底层逻辑。

　　众所周知，中国经济正处在金融危机以来最困难的时期，这是中国经济发展道路上必然会经历的一个阶段，但实际情况并没有那么悲观，经济运行依然在可预期和可管可控范围内。经济增速的回落带有主观和客观两个因素，主观上主动进行经济结构调整，客观上人口、房地产拐点、产能过剩以及全球性经济增速放缓，主客观因素共振下出现的经济增速放缓是无法避免的。但是从近期经济数据来看，数据上已出现一些积极的迹象，反映经济运行形势弱中趋稳，且就业情况表现稳定，宏观经济未有出现剧烈波动，找不到对中国经济悲观的理由和依据。

　　中国经济或在较长一段时间内处于增长速度换档期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期三期叠加的特殊时期，经济增速难以回到高速增长期，但改革和转型将释放出新的经济增长动力，量变到质变的转换将令中国经济面貌焕然一新，中高速增长的状态依然可以期待，经济体量的逐级放大势必会带来一个与之匹配的资本市场。此外，前期的无底线暴跌已对经济形势疲弱运行有所反映和消化，而近期数据的向好预示着四季度经济有可能会出现温和改善，全年经济增速仍有望实现7%的预定目标，经济基本面的企稳预期将为A股市场营造一个相对稳定的经济环境，其对A股市场的影响偏中性，而非悲观，当前市场点位已是对当下经济的客观反映，而且相对合理。

　　当前市场的焦点所在在于政策，而政策的焦点又在全面深化改革、货币政策以及十三五规划上面，这是未来一段时间内对市场运行起到最大效用的稳定剂和催化剂。十八大产生的新一届领导集体扛起改革大旗，并对此表决心表热血，成立深改组，并已完成国企改革、农村改革等相关领域顶层设计方案，大刀阔斧进行二次创业雏形初现，改革初衷在于释放经济动力，激发市场活力，改革成功，红利涌现，增强经济造血功能，完善社会运行各项机制，达到社会经济再上一个新台阶。

　　改革是一个长期过程，相关领域顶层设计方案先出，后续出台各项细则，政策出台和落地实施势必会刺激市场风险偏好回升，激活市场人气，并催生出相关的市场结构性机会。中国经济处在三期叠加的特殊时期，人口红利的逐步消退，房地产市场拐点出现，进一步弱化了中国经济重回高增长的预期，叠加低通胀格局或将延续较长一段时间，中短期内看不到货币政策收紧的可能，货币政策弹性十足，宽松政策延续的同时更宽松政策出台预期依然存在，降息空间逐步收窄，降准仍有较大空间，再有各种创新型货币政策工具和公开市场操作，料流动性宽松格局亦不会发生逆转，充足的市场流动性为市场稳定运行提供了保障。

　　《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》发布，绘制了中国未来五年发展的新图景。全会会议要点：全面放开二胎；实施国家大数据战略；推进美丽中国建设；划转部分国有资本充实社保基金；推进健康中国建设；加快建设制造强国；提高教育质量，推动义务教育均衡发展；全面放开竞争性领域商品和服务价格；发展更高层次的开放型经济；如期实现全面建成小康社会奋斗目标；必须把创新摆在国家发展全局的核心位置。规划几乎涵盖了当前市场上所有主题投资领域，区域经济建设、节能环保、新能源、高端装备、国防军工、信息服务、生物医疗、国企改革等八大主题将会得到重点突出，营造了新的确定性高的投资热点，热点轮动下的结构性投资机会将会此起彼伏，跨年行情或将来于此。

　　此外，十三五规划还提到，加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率。积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。近期资本市场的剧烈波动也说明，现行监管框架存在着不适应我国金融业发展的体制性矛盾，只有坚持市场化改革方向，加快建立符合现代金融特点、统筹协调监管、有力有效的现代金融监管框架，才能坚守住不发生系统性风险的底线。从近期的一系列举措来看，管理层都在力图打造一个健康、稳定的资本市场，先是主动去杠杆、抑制股指期货投机，再到券商和证监会打虎，后到近期严厉打击内幕交易、操纵股价和抑制市场过度投机，彰显出资本市场重溯和市场信心重建成为监管层近期重点工作所在，而这又将促进市场运行的公开、公平和公正。

　　回归到市场运行上面来，前期的暴跌止于2850点，股指企稳反弹后展开了为期一个多月的区间震荡整理，暴跌行情就此被终结，市场运行趋于稳定，自我修复成果逐步显现。进入10月份以来，市场复苏渐入佳境，中小创率先反弹并带动市场人气回升，主板市场紧随跟上，A股市场终于录得股灾以来首个月度涨幅，并逐步上行至3500点附近区域，中短期反弹行情基本确立。到了11月份，经过前两个交易日的缩量弱势震荡整理后，市场在券商、银行和保险板块的全线爆发推动下，连收三根放量阳线，将股指暴力推升至3600点附近，前期压制股指上行的压力位瞬间被突破，反弹空间得到进一步打开，市场人气迅速回升，交投活跃度明显上升。

　　料随着指数的不断走高，势必会增加对场外资金的吸引力，而且当前市场资金利率下行，银行理财产品和各种互联网金融产品收益率持续走低，P2P和A2P等金融业态又面临较大的平台风险，场外资金面临资产配置荒，前期从场内流出的资金出去溜了一圈回来，发现场外并没有太多金融产品具有等同或超过股票资产的收益，重回A股市场或将成为他们的唯一选择，预期近期A股市场资金流入状况会出现改善，有助于为A股市场反弹提供资金面支撑。中期来看，股灾一事暴露出监管层在应对系统性风险方面缺乏有效性和针对性，各项制度和机制也有所欠缺，深刻教训之后，料监管层会逐步补齐短板，完善各项制度和市场运行机制，此外，市场平稳基金的介入也有助于未来市场运行的稳定，中国资本市场平稳健康运行的愿景依然值得期待。

　　整体来看，A股市场面临的政策和资金面属正面，经济层面则是中性，全面深化改革和十三五规划后续有望继续发酵，外围环境中短期来看亦是存在正面预期，美联储年内加息概率下降，而主要国家扩大货币宽松规模预期升温，A股市场正迎来股灾后最好的内外部环境，对中短期市场走向逐步由悲观转向适度乐观，投资者可以稳步加大对偏股型基金的投资力度。见龙在田，或跃在渊，新征程，新景象。