中欧基金：债市进入中长期配置介入时点

　　目前的债券市场危、机并存。中欧基金认为，风险主要来自三个方面。第一，是新兴市场与发达市场之间资本流动再均衡的风险，美联储加息预期可能导致投机性资本阶段性流出中国。第二，股市回暖、IPO重启后，资本市场对权益资产的配置需求重燃，可能流出固定收益市场。第三，在当下“资产慌”的大背景下，杠杆养券模式导致债券市场整体杠杆较高，一旦资金面或资产价格出现超预期波动，可能会引发跟风式抛售行为。

　　不过，债券价格波动非但不是债券牛市的终结，反而可能会是中长期配置的不错介入时点，让我们看到巨大的机遇。中欧基金认为，一方面，人民币国际化稳步推进，从中长期看提高了人民币资产对国际资本的吸引力。

　　另一方面，中国经济的潜在增速正由粗放式增长模式向6%-7%左右的优质中速增长模式换挡，所有资产的回报率中枢都将下降一个台阶。优秀企业的融资需求持续下降，社会整体的优质信贷资产愈发稀缺。过去几年市场上发行的票息率较高的资产未来数年内都可能成为稀缺资源。

　　因此，一旦债券市场出现因为资金面或者价格波动发生去杠杆行情，或者国际资本流动带来的阶段性扰动，都是资产配置的极佳时机。