分级基金周报：市场风格显著 B份额表现强势

　　分级市场表现。

　　上周A股市场表现较预期更强,上证综指上涨1.39%,深证成指上涨2.42%,中小板、创业板分别上涨2.81%、3.32%,创业板、中小盘强势延续。上周指数型分级B类份额平均上涨4.03%,杠杆显著;分级A份额平均下跌-0.73%,整体情绪偏向B端行情,A端承压。

　　上周分级基金市场规模保持平稳,场内流通份额小幅回升,AB场内份额增加15亿份,截至15年11月20日股票型分级基金共1276亿元,减少11.58亿。

　　整体继续保持折价水平,目前整体平均折折价为-0.47%。

　　B类份额推荐:风险与机会并存,创业、TMT热点板块表现较强上周市场强度比预期更好,市场消息面、恐袭事件等并没有造成显著影响。同时,A股市场风格较为明显,中小板、创业板,新能源等TMT热点板块表现优于主板表现。分级B份额中,TMT、军工、房地产等行业板块涨幅居前。

　　目前市场热点活跃,风格明显,但在杠杆搏取收益的同时,对应的市场风险也应充分考虑。仍然建议投资者关注高杠杆、高流通性分级B份额,但市场风格变换预期较为频繁,暂停推荐具体分级B份额。

　　A类份额推荐:创业股A(150303)、一带A(150265)、医药A(150130)上周分级A份额整体下跌,隐含收益率变化较大,+4%类隐含收益率整体居前。

　　结合目前市场情绪,A份额有进一步承压的可能,建议投资者把握波动机会,选择高隐含收益率分级A份额相对稳健。

　　目前隐含收益率居前的分级A份额包括创业股A(150303)、煤炭A级(150289)、银行股A(150299)、一带A(150265)、银行A份(150291)等。

　　分级A份额隐含收益率观察。

　　上周A份额整体隐含收益率整体上升,A份额受市场波动明显,目前隐含收益率降至5.15%,+3%、+4%类A份额隐含收益率区分明显。

　　从A份额整体隐含收益率与AA企业债的趋势性上看,目前B端市场情绪平稳,A份额债券收益率趋势与债券市场基本一致。

　　不定折犀利眼。

　　随着市场回暖,分级基金逐渐回归上折区间,目前距离上折最近的分级基金包括新能源B(150218)、传媒B(150204)。

　　分级基金发生上折,通常情况下,A、B、母基金净值归1,超过1部分折算为母基金份额。需要注意的是,折价状态下的分级B份额的上折收益与溢价状态下的下折损失逻辑并不相同,进而导致上折并不会出现较大幅度的损益变化:上折过程中,分级基金B份额的份额数不变,净值超出部分以母基金折算,故虽然折价状态的分级B份额在上折中以净值结算,但上折结束后,价格将回归合理价格(可能再次折价),投资者不宜盲目追弃。国信证券股份有限公司