凯石公募：股混基金长线布局不改 兼顾成长与价值

　　一周资本市场回顾

　　A股市场：多空交错震荡频繁，中小创强于大盘。上证综指涨1.39%，沪深300涨0.75%，创业板指涨3.32%，中小板指涨2.81%。行业方面，仅非行银金融(-2.21%)行业下跌，电子元器件(7.05%)、国防军工(6.06%)、综合(5.72%)涨幅居前。

　　国内债市：债市横盘整理，国债收益率好于企业债。中债总净价指数跌0.03%，中债企业债总净价指数跌0.20%、中债国债净价指数跌0.10%，中证转债涨0.69%。

　　海外市场：美股止跌回升，关注联储官员言论，美股三大股指全线反弹，纳斯达克100涨1.45%，标普500涨1.72%、道琼斯工指涨1.63%。欧股大幅上涨，量化宽松注入兴奋剂，泛欧斯托克600涨2.25%，德国DAX涨2.81%，法国CAC40涨1.20%，富时100涨2.45%。成交金额回落，港股全周整理，港股内外受压，市场表现弱势，在11月13~11月19日的一周内，恒生指数跌1.70%。

　　一周基金表现回顾

　　股混基金业绩：股票基金平均涨2.12%，主动型表现好于指数型。普通股基平均收益为3.25%，最高收益为招商体育文化休闲的8.24%。指数型股基平均收益为1.75%，最高收益为申万菱信电子行业的6.91%。成长风格略好于价值风格，新兴主题表现较佳，军工主题表现其次，对比来看，非银金融主题基金收益较差。混合基金平均涨2.19%，偏股型产品平均涨幅为3.34%，平衡型产品平均涨幅为2.38%，灵活型产品涨幅为1.50%，偏债型产品涨幅仅为0.55%。

　　固定收益基金：纯债基金微跌，二级债基涨幅较大。纯债基金平均下跌0.01%，一级债基、二级债基平均涨幅分别为0.03%、0.41%，指数债基平均涨幅为0.11%。货币基金年化收益持续下行，近六成产品在2%~3%之间。

　　商品及对冲基金：商品基金以跌为主，对冲基金涨幅微扩。上周，COMEX黄金指数下跌0.61%，商品基金平均收益为-0.14%。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为0.13%，涨幅较前轴扩大，最高收益为永赢量化的0.30%。

　　QDII基金： QDII平均收益为0.33%，近六成产品上涨，最高收益为广发纳斯达克生物科技人民币的4.37%。部分资源油气资源类产品反弹。从市场表现来看，欧洲市场表现好于美国市场，好于香港市场。

　　一周资本市场回顾

　　A股市场：多空交错震荡频繁，中小创强于大盘。上证综指涨1.39%，沪深300涨0.75%，创业板指涨3.32%，中小板指涨2.81%。行业方面，仅非行银金融(-2.21%)行业下跌，电子元器件(7.05%)、国防军工(6.06%)、综合(5.72%)涨幅居前。

　　国内债市：债市横盘整理，国债收益率好于企业债。中债总净价指数跌0.03%，中债企业债总净价指数跌0.20%、中债国债净价指数跌0.10%，中证转债涨0.69%。

　　海外市场：美股止跌回升，关注联储官员言论，美股三大股指全线反弹，纳斯达克100涨1.45%，标普500涨1.72%、道琼斯工指涨1.63%。欧股大幅上涨，量化宽松注入兴奋剂，泛欧斯托克600涨2.25%，德国DAX涨2.81%，法国CAC40涨1.20%，富时100涨2.45%。成交金额回落，港股全周整理，港股内外受压，市场表现弱势，在11月13~11月19日的一周内，恒生指数跌1.70%。

　　一周基金表现回顾

　　股混基金业绩：股票基金平均涨2.12%，主动型表现好于指数型。普通股基平均收益为3.25%，最高收益为招商体育文化休闲的8.24%。指数型股基平均收益为1.75%，最高收益为申万菱信电子行业的6.91%。成长风格略好于价值风格，新兴主题表现较佳，军工主题表现其次，对比来看，非银金融主题基金收益较差。混合基金平均涨2.19%，偏股型产品平均涨幅为3.34%，平衡型产品平均涨幅为2.38%，灵活型产品涨幅为1.50%，偏债型产品涨幅仅为0.55%。

　　固定收益基金：纯债基金微跌，二级债基涨幅较大。纯债基金平均下跌0.01%，一级债基、二级债基平均涨幅分别为0.03%、0.41%，指数债基平均涨幅为0.11%。货币基金年化收益持续下行，近六成产品在2%~3%之间。

　　商品及对冲基金：商品基金以跌为主，对冲基金涨幅微扩。上周，COMEX黄金指数下跌0.61%，商品基金平均收益为-0.14%。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为0.13%，涨幅较前轴扩大，最高收益为永赢量化的0.30%。

　　QDII基金： QDII平均收益为0.33%，近六成产品上涨，最高收益为广发纳斯达克生物科技人民币的4.37%。部分资源油气资源类产品反弹。从市场表现来看，欧洲市场表现好于美国市场，好于香港市场。

　　未来基金投资策略

　　股混基金投资方面，强调市场长线看多，短期IPO重启对市场或有冲击，且提示投资者注意风格均衡，原因在于今年以来成长风格超额收益明显且IPO可能改影响市场短期风格偏好。在股混基金的选择上，长期的核心配置建议优选均衡灵活的基金经理，寻找到能够积极应对市场震荡风格转换的优秀基金经理并长期配置将为投资者带来不俗回报。整体组合风格上建议进一步均衡成长与价值的配比，价值风格部分，大金融等蓝筹攻守兼备、受益于IPO重启和业绩预期增长的券商等建议关注。卫星主题配置上，建议关注高端制造、国防军工、互联网应用、新兴产业、计算机等板块。

　　固定收益基金投资方面，流动宽松和经济下行压力不减对债市长期的支撑仍在，然而，股市赚钱效应和IPO重启分流资金、美元加息预期增强人民币贬值压力有增无减、近期信用违约事件发生等制约债市继续走强。目前我们预计债券市场仍将以震荡整理为主，凯石建议投资者调低债基配置比例，可适度配置利率债或者高评级信用债比例较高的纯债型产品。

　　QDII及商品基金等投资方面，欧美市场受美元加息预期和欧版QE预期左右，香港市场受A股震荡和美元加息双重压力，走势疲弱。国际反恐行动仍在进行，政治局势不稳对资本市场具有负面影响。原油市场反弹仅为阶段性回升，操作上仍建议回避。美元较其他货币升值趋势强劲，投资者可适当配置美债资产，以分享美元升值的收益。

　　一周资本市场回顾

　　A股市场

　　多空交错震荡频繁，中小创强于大盘。上周，沪指围绕3600震荡，个股分化，题材横飞。国际恐怖主义肆虐使得防恐和安保概念、国防军工板块走强，虚拟与现实、高转送、智能制造、高端制造等板块相继拉动指数上行，另外，银行和房地产也阶段性冲高。尽管市场赚钱效应仍在，但交易热度却显著回落，上周5个工作日全部A股的日成交金额平均为10117亿元，较前周的12256亿元减少17%。全周来看，上证综指涨1.39%，沪深300涨0.75%，创业板指涨3.32%，中小板指涨2.81%。行业方面，仅非行银金融(-2.21%)行业下跌，电子元器件(7.05%)、国防军工(6.06%)、综合(5.72%)涨幅居前。

　　国内债券市场

　　债市横盘整理，国债收益率好于企业债。IPO重启分流资金、美元加息预期增强导致资本外流等因素对债市资金面具有一定的冲击，但同时，基本面较差也对债市流动性有支撑，上周央行公开市场净投放100亿元。从债市一级市场看，财政部标售的50年期固定利率国债的票面利率为3.89%，创2009年首以来最低水平。国开债中标利率低于预期，但机构的配置需求仍在。财政部表示11月23当周将在香港再发行140亿元人民币国债，2015年合计在港发行280亿元人民币国债。从二级市场看，债市成交清淡，观望情绪增大。个券违约风险逐渐上升，信用债市场系统性调整随时可能展开。全周来看，中债总净价指数跌0.03%，中债企业债总净价指数跌0.20%、中债国债净价指数跌0.10%，中证转债涨0.69%。

　　海外市场

　　美股止跌回升，关注联储官员言论。美国10月CPI(季调后)环比上涨0.2%，为3个月以来首次上涨，另外，美国11月14日当周初请失业金人数降至27.1万，已连续第37周低于30万，通胀数据回升和劳动力市场稳健复苏进一步稳固了美联储年内加息的预期。在11月13日~11月19日的一周内，美股三大股指全线反弹，纳斯达克100涨1.45%，标普500涨1.72%、道琼斯工指涨1.63%。

　　欧股大幅上涨，量化宽松注入兴奋剂。经济数据良好提升美元加息的预期，于此同时，欧央行行长德拉基表示将快速采取行动拉升通胀，可能调整资产购买计划、下调存款利率，资金面宽松为欧股带来提振，消化了巴黎暴恐事件的不利影响。另外，希腊与债权人就房屋提前止赎等达成初步协议更是为股市锦上添花。在11月13日~11月19日的一周内，泛欧斯托克600涨2.25%，德国DAX涨2.81%，法国CAC40涨1.20%，富时100涨2.45%。

　　成交金额回落，港股全周整理。上周，港股平均日成交金额为425亿元，较前周的495亿元减少14%。美国经济数据良好符合之前年内加息的预期，A股频繁震荡交易热度回降，港股内外受压，市场表现弱势，在11月13~11月19日的一周内，恒生指数跌1.70%。

　　股票基金

　　上周，股票基金平均涨2.12%，主动型表现好于指数型。具体来看，普通股基平均收益为3.25%，仅一只产品下跌，最高收益为招商体育文化休闲的8.24%。指数型股基平均收益为1.75%，有94%的产品上涨，最高收益为申万菱信电子行业的6.91%。

　　从基金风格来看，成长风格略好于价值风格。从投资范围来看，新兴主题表现较佳，诺安新经济(8.10%)、上投摩根新兴服务(8.03%)、中银新动力(7.69%)收益突出。军工主题表现其次，富国中证工业4.0(6.24%)、鹏华中证国防(6.14%)、前海开源中证军工(6.00%)业绩居前。对比来看，非银金融主题基金收益较差。

　　混合基金

　　混合基金平均涨2.19%，涨幅大于股票基金。偏股型产品收益最高，平均涨幅为3.34%，平衡型产品首次其次，平均涨幅为2.38%，灵活型产品涨幅为1.50%，偏债型产品涨幅仅为0.55%。具体来看，混合偏股基金有98%的产品上涨，最高收益为华商主题精选的10.77%。平衡型基金全部上涨，最高收益为富国天源平衡的6.82%。灵活型基金有78%的产品上涨，最高收益为银华高端制造业的10.19%。偏债型基金有79%产品上涨，最高收益为海富通收益增长的5.79%。

　　债券基金

　　纯债基金微跌，二级债基涨幅较大。纯债基金平均下跌0.01%，仅26%的产品上涨，银华永益分级涨2.71%，较其他产品收益突出。一级债基、二级债基平均涨幅分别为0.03%、0.41%，分别有40%、83%的产品收正。指数债基平均涨幅为0.11%，有55%的产品收益为正，最高收益为银华中证转债的1.24%。

　　商品基金及对冲基金

　　商品基金以跌为主，对冲基金涨幅微扩。上周，COMEX黄金指数下跌0.61%，商品基金平均收益为-0.14%，华安易富黄金ETF联接收益持平，其余产品全部下跌。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为0.13%，涨幅较前轴扩大，最高收益为永赢量化的0.30%。

　　货币基金

　　货币基金年化收益持续下行，近六成产品在2%~3%之间。上周五，货币基金七日年化收益率均值为2.51%，建信双月安心B(6.74%)和建信双月安心A(6.43%)收益居首。从收益区间来看，仅仅4%的产品七日年化收益超4%，21%的产品在3%~4%之间，57%的产品在2%~3%之间，18%的产品在2%以下。

　　QDII基金

　　QDII基金平均收益为0.33%，近六成产品上涨，最高收益为广发纳斯达克生物科技人民币的4.37%。部分资源油气资源类产品反弹，华安标普全球石油涨2.79%，招商全球资源涨2.46%。从市场表现来看，欧洲市场表现好于美国市场，好于香港市场。

　　股混基金投资方面，上周，市场多空交错，个股分化，题材横飞。从凯石非常6+1的投资环境分析来看，经济依然难改下行趋势；央行定向降准、下调分支行常备借贷便利利率、公开市场净投放为100亿等维持相对宽松的流动性；股市流动性上也强于预期，虽然融资保证金比例提升或使得融资余额增速下降，但下行幅度并不剧烈；海外美12月加息几成定局，美元指数维持强势，人民币贬值压力不减；市场面方面鉴于上周负面冲击较多市场依然顽强收红，强于预期也可以看做相对利好因素。总体来看，本周市场几大影响因素变化较小，因此强调市场长线看多，短期IPO重启对市场或有冲击，且提示投资者注意风格均衡，原因在于今年以来成长风格超额收益明显且IPO可能改影响市场短期风格偏好。

　　在股混基金的选择上，长期的核心配置建议优选均衡灵活的基金经理，寻找到能够积极应对市场震荡风格转换的优秀基金经理并长期配置将为投资者带来不俗回报。整体组合风格上建议进一步均衡成长与价值的配比，价值风格部分，大金融等蓝筹攻守兼备、受益于IPO重启和业绩预期增长的券商等建议关注。卫星主题配置上，建议关注高端制造、国防军工、互联网应用、新兴产业、计算机等板块。

　　固定收益基金投资方面，流动宽松和经济下行压力不减对债市长期的支撑仍在，然而，股市赚钱效应和IPO重启分流资金、美元加息预期增强人民币贬值压力有增无减、近期信用违约事件发生等制约债市继续走强。目前我们预计债券市场仍将以震荡整理为主，凯石建议投资者调低债基配置比例。

　　在债券基金的选择上，可适度配置利率债高评级信用债比例较高的纯债型产品，在股市向好趋势确定之后，可适度配置可持有权益头寸的一级债基、二级债基。

　　QDII及商品基金等投资方面，近期，欧美市场受美元加息预期和欧版QE预期左右，香港市场受A股震荡和美元加息双重压力，走势疲弱。另外，国际反恐行动仍在进行，政治局势不稳对资本市场具有负面影响。原油市场反弹仅为阶段性回升，操作上仍建议回避。美元较其他货币升值趋势强劲，投资者可适当配置美债资产，以分享美元升值的收益。