分级基金跟踪报告：定期折算是不是天上掉馅饼?

　　本周思考:

　　我们统计了过往发生的98次定折,发现定折前后A隐含收益率基本保持一致。A参与定折的实际收益波动高于理论收益,参与定折的过程中,A由于净值变化重新定价,分到的母基承担净值波动风险故存在较大的不确定性。

　　同一轮参与定折的A收益率近似,尽管12年、14年参与定折有较大的盈利空间,但从15年年初来看,机会在逐渐减少。值得注意的是,本轮参与定折的分级,A类份额不少都经历了下折归一,所以净值累计部分相较往年更小,多数净值只有1.02~1.03左右。

　　综上,投资者在平衡风险和收益的情况下,可以选择性参与定折。

　　定折既不是天上掉馅饼,也不是温柔的陷阱,无需反应过度。

　　分级A投资策略:

　　分级A方面,创业股A、券商A级、可转债A离下折不足10%,可转债A下折收益率还有4%,但创业股A下折收益率已经接近0,现在这个价位参与下折没有吸引力。想参与下折的投资者可以选择离下折还有15%的沪深300A,下折收益率还有近6%。周五股市出现较大调整,分级A可能成为目前场内资金的避风港。市场预计本轮过后打新收益将大幅下降,打新对A类的替代性十分有限,我们仍对A的长期走势表示乐观。

　　分级B投资策略:

　　分级B方面,创业股B、可转债B因临近下折,价格杠杆分别高达4和3.3,尽管是博反弹利器,但是股市下跌就会触发下折,蒙受较大损失,我们提示风险。随着市场调整,部分投资者进入银行等防御型板块,在目前的多支银行类B中,我们推荐银行股B,一方面流动性较大,另一方面杠杆高达2.7,离下折还有20%的空间。

　　“日积月盈”分级A组合策略:

　　一方面享受分级A本身的利息累积,另一方面挖掘市场错误定价带来的红利不断“日积月盈”。本策略上周组合收益率为0.17%,组合目前持有证券A(150171)、创业板A(150152)、医药A(150130)、国企改A(150209)。方正证券股份有限公司