交银施罗德：中国11月经济数据略超市场预期

　　国家统计局周末公布，2015年11月份，规模以上工业增加值同比实际增6.2%，比10月份加快0.6个百分点，增速是5个月来最高。

　　交银施罗德分析，11月当月工业增加值同比增长6.2%，较10月回升0.6个百分点，高于市场普遍预期。尽管同比增速改善有去年2014年11月工业增加值同比是当年四季度低点的因素，不过测算的季调环比增速亦由10月0.48%提升至0.6%。

　　细分行业来看，11月工业增加值改善主要由汽车带动，从产量数据看，生铁、粗钢、铜材、平板玻璃同比略有改善，但水泥增速仍然在下降。

　　工业增加值提升，投资单月同比在基建投资的推升下亦有好转，预计投资意愿或将带动投资增速上行。数据显示，11月投资单月同比增速较10月提升0.8个百分点至10.2%。地产增速由-2.4%下行至-5.1%；基建增速则由上月12.3%上行至21.7%；制造业投资由8.3%上行至9.3%。

　　具体来看，资金面继续向好，且自筹增速明显提升。11月固定资产投资到位同比增速由11.6%上行至14%，是第二个月超过固定资产投资增速，资金瓶颈问题出现缓解。到位中信贷分项同比增速较上个月-5.4%增加至-2.1%，财政在20%左右增幅。非地产投资资金到位由13.6%提升至14.8%，信贷分项同比跌幅收窄2.4个百分点至-3.8%，自筹连续两个月明显回升。显示非地产投资意愿较此前或有改善。

　　地产仍需观望开发商投资意愿。11月地产购置面积与销售面积比值并未延续上月涨幅，微幅下行。其他分项中，销售同比小幅改善，新开工及在建同比仍然负增长。尽管地产投资到位资金中自筹同比增速明显提升，但很大程度上是低基数影响，据估算的季调环比增速由上个月5.4%下降至-0.6%。从11月数据看，地产的投资仍然取决于地产开发商未来的投资意愿。目前部分行业分析师预计上半年地产投资或会有小幅抬头。

　　双十一推高零售增速。受双十一销量影响，11月社会消费品零售总额名义同比增长由10月10.8%提升至11.2%，扣除价格因素后较10月回升0.2个百分点。从限额以上消费中，和房地产相关的消费如建筑装潢、家具等消费同比增速为16.9%、14.5%；日用品、烟酒类等商品消费增速也有所加快。不过，消费改善比较缓慢，消费数据也一直较难统计，或难以指望消费能够对经济形成较大支撑。