基金：A股量价齐跌 权益类基金净值下跌

　　1、上周市场回顾：A 股缩量下跌，两融余额大幅缩水

　　A股缩量下跌，两融余额大幅缩水。截至2015 年12 月11 日，上证指数收于3434.58点，全周下跌2.56%；深证成指收于12134.02 点，全周下跌1.58%。上周大小盘齐跌，中证500、中小板、创业板全周分别下跌了2.94%、1.85%和0.78%。上周A股市场两市共成交量继续缩小，沪深两市两融余额较前一周大幅下降，最新余额为6791.72 万亿元，相较于上周末减少了超过5000 万亿元，规模大幅度缩水。行业方面，上周仅计算机、通信、有色金属和传媒4 个行业出现上涨，涨幅分别为1.18%、0.96%、0.49%和0.32%；其余各行业均下跌，跌幅居前的行业为建筑、农林牧渔、煤炭和轻工制造，跌幅分别为6%、4.77%、4.59%和4.46%。

　　债市整体微涨。上周利率震荡下行，债市整体微涨。全周中债总净价总值指数上涨 0.26%，中债国债总净价指数上涨0.18%，中债金融债总净价指数上涨0.34%，中债企业债总净价总指数上涨0.16%，中标可转债上涨2.54%。其中，国开债收益率下行9BP，价格上涨幅度最大，短期利率债价格上涨幅度大于长期利率债；高等级信用债价格上涨幅度高于低等级信用债，城投债收益率平均下行9BP，价格上涨幅度最大；可转债方面，由于电气转债复牌后价格向存量券靠拢，12 月7 日大幅上涨22%，但是由于周内正股下跌使得电气转债随后价格有所回落，但是全周总体上涨7.3%，带动了转债指数整体上涨。

　　全球大宗商品价格依旧低迷，原油价格创新低。上周在美国加息预期不断增强情况下，全球市场股市普遍下跌，大宗商品价格依旧低迷。美股各指数跌幅较大，全周标普500 下跌3.79%，纳斯达克综合指数下跌3.26%，道琼斯工业指数下跌4.06%。欧洲市场方面，全周英国富时100 指数下跌4.58%，法国CAC40 指数下跌3.50%，德国DAX指数下跌3.83%。亚太市场方面，台湾加权指数下跌3.37%，香港恒生指数下跌3.47%，韩国综合指数下跌1.31%，日经225 指数全周下跌1.40%。受欧佩克宣布不减产影响，国际油价上周出现暴跌，创七年来新低，能源价格全周跌幅为10.62%，轻质原油、布伦特原油和石油分别下跌10.67%、11.72%和10.72%。农产品价格全周整体下跌1.94%，玉米和大豆价格分别下跌1.64%、3.89%。贵金属方面，上周贵金属价格下跌1.71%，COMEX 黄金下跌1.10%，COMEX 白银价格下跌4.50%。

　　2、 上周基金市场回顾：权益类产品表现较弱，债基微涨

　　上周权益类产品净值整体下跌，固定收益类产品净值微涨。权益类产品整体下跌，重配TMT 行业的基金表现较优。上周股票型基金整体下跌1.68%，其中，股票指数型基金下跌1.86%，主动股票开放型基金下跌1.12%；混合型基金整体下跌0.59%，其中，6 只传统封闭式基金整体下跌1.09%，由于上周A股市场整体下跌，股票仓位较低的类型表现相对较好。具体品种方面，一些关注新兴产业主题，重配TMT 行业的基金表现较优，如富国中小盘精选、易方达新兴成长、工银瑞信信息产业、汇丰晋信科技先锋等；指数股票型基金中，跟踪计算机、通信和有色金属相关行业指数的基金表现较优，如国泰国证有色金属行业、信诚中证信息安全、天弘中证计算机等。

　　债基整体微涨。上周债基整体上涨0.12%。其中，受累于A 股市场下跌，可转债债券型基金全周下跌0.28%，可投资二级市场股票的偏债债券型基金下跌0.03%。同时，准债债基上涨0.20%，纯债债基上涨0.22%。个基方面，重配高等级信用债和城投债的基金获得了较为理想的收益水平，可转债基金中配有电气转债的基金业绩表现较为突出。表现较好的有国联安中证信用债、长信可转债、前海开源可转债和大成景兴信用债等。

　　货币基金年化收益小幅上升。上周货币基金平均年化收益为2.80%，较上周略有上升。表现较好的个基有金元顺安金元宝、国投瑞银钱多宝、景顺长城景益货币和新华活期添利等。理财债基方面，上周短、中理财债基年化收益分别为3.23%、3.00%，其中表现比较突出的有大成月月盈、工银瑞信60 天理财、兴业稳固收益一年、中银理财14天、易方达双月利等。

　　QDII 基金下跌，互联网主题的QDII 基金表现较好。受全球股市低迷影响，上周权益类QDII 整体下跌1.68%，上周投资于各个区域的QDII 基金普跌，相对而言，投资于全球市场和美国的基金下跌幅度较小。个基方面，互联网主题的QDII 基金表现较好，如嘉实全球互联网、华宝兴业中国互联网等。债券型QDII 上周微涨0.02%。黄金ETF 上涨。商品基金上周上涨1.39%。

　　3、 未来投资策略：控制仓位，关注美议息会议

　　基本面：经济有望底部反弹。11 月工业增加值同比增速回升至6.2%，高于市场预期，发电量增速由负转正。11 月固定资产投资增速回升至10.2%，基建投资由于资金的加速到位大幅回升，但是地产投资跌幅扩大，代售面积仍然高达16.5%，去库存压力仍旧较大。

　　11 月名义消费增速11.2%，创年内新高，较10 月份有所上升，在购车优惠政策、家电促销补贴和双十一等多重利好下，消费稳步回升。11 月外贸出口同比下降6.8%，对主要出口国跌幅均有所扩大，外需依旧低迷，而进口水平跌幅减小，内需同期有所改善。11 月CPI 同比回升至1.5%，环比持平，物价水平整体走势平稳。

　　11 月PPI 同比下降5.9%，与上月持平，环比跌幅有所扩大，在全球大宗商品价格普跌，能源价格创历史新低的背景下，未来PPI 可能仍旧处于低位。在美国加息预期日趋增强的背景下，大宗商品价格整体低迷对我国造成输入性通缩压力，同时国内经济增长预期不强，需求不足可能导致物价下行，通缩风险仍在。

　　资金面：社会融资水平低，未来仍旧有宽松预期。11 月社会融资总量为1.02 万亿元，较上月有所回升，同比有所减少。信贷增长依旧低迷，企业中长期贷款动力不佳，主要23 城市地产销量增速较10 月显著下降，居民中长期贷款也很难维持持续性。以发电耗煤增速等指标观察，11 月工业出现企稳迹象，但仍旧处于低位，实体信贷需求较弱。

　　11 月M2 增速持续上升至13.7%，超过目标增速，M1 增速也创5 年来新高，资金成本的下降使得企业出现囤积资金现象，投资亿元仍旧较弱，同时大部分资金仍旧滞留在金融体系内部，进入实体经济受到一定阻碍。实体经济需求疲弱，人民币加入SDR后编制压力未减，资金流出压力增大，央行采取公开市场操作和使用设定利率走廊上限等工具稳定流动性预期。尽管在美国加息预期前提下，国内降息空间收到制约，但随着资金流出压力增大，货币宽松格局未变，未来可能会有降准等工具投放基础货币。

　　国内政策：改革加速推进。国企改革继续推进，国务院常务会议部署促进中央企业增效升级，一是紧盯市场需求强化创新，二是加强分类指导，对于持续亏损和不符合结构调整方向的企业加速重组和产权转让等予以出清，三是推进管理增效，四是加快混合所有制改革，剥离企业办社会职能，五是创新政策支持，推动商业银行落实不良资产处臵政策。

　　同时国务院常务会议日前审议通过拟提请全国人大常委会审议的草案中，明确了在决定施行之日起两年内，授权对拟在沪深交易所上市交易的股票公开发行施行注册制度。同时，国务院公布了《居住证暂行条例》，突出居住证的赋权功能，突出政府及相关部门的服务职能，在明确居住证的性质和申领条件的基础上，确立为居住证持有人提供公共服务和便利，鼓励各地不断创造提供更好服务的条件。

　　海外经济：各方面静候美联储加息，大宗商品持续低迷。美联储FOMC 会议将于本周中召开，在美国新一轮加息周期面前，全球市场无法避免地会出现新一轮波动，油价创7 年来新低，大宗商品持续低迷，各国股市普跌，人民币贬值压力扩大。由于欧佩克宣布不减产，国际油价上周暴跌至7 年来的最低水平，大宗商品市场遭遇“血洗”，强势美元和中国需求增速减缓是大宗商品重挫的主要原因。在欧美两大央行政策分道扬镳之际，日本央行政策出现犹豫，日央行行长表示不考虑实施负存款利率政策，代表日本放水或有所推迟。

　　整体上看，临近年末，股市成交量和成交额均有所萎缩，上周两融余额更是大幅下降，市场投资者观望态度明显。12 月9 日注册制改革这一不利影响已经落地，接下来，传统银行揽储时期、新一轮IPO 冻结资金“抽血效应”，以及即将召开的美联储议息会议，成为影响市场的重要原因，需要谨慎应对。事实上，回顾80 年代以来历史上美国每一轮加息周期都引发了区域性金融危机。12 月15 日-16 日美联储议息会议将宣布最终加息决定，市场预期是加息0.25%，届时如果会议结果不超预期，即没有出现更加鹰派的表述，则加息靴子落地，有利于市场未来风险偏好的提升。

　　债券市场：①利率债：静候加息，回调提供买点。上周利率震荡下行，各品种、各期限均衡利率均有不同程度的下行，10 年期国债利率下降至2.99%，美国加息周期临近，全球市场均可能迎来新一波动荡，综合看美国加息对于利率短端的影响大于长端，并将制约我国利率的下行空间。经济数据低位企稳，11 月外储大降，降准预期升温，判断未来债市长期利好，回调阶段为买入良机。②信用债：信用风险加剧，严防信用风险。

　　上月信用债继续大幅上涨，企业债和城投债收益率下降，圣达债在政府筹划重组且有介入的情况下依旧违约，显示了政府保刚性兑付的难度在不断加大。上周复星医药公告实际控制人郭广昌协助调查的消息引起复星系债券大跌，再度突显民营企业的治理风险。政策层面打破刚兑的决心在不断增强，清理“僵尸企业”进程加快，这些都标志着债券违约将成为常态，防范信用风险将成为未来信用债投资主要内容。

　　基金投资方面：股混基金：一方面，9 月中旬以来市场(特别是创业板)快速反弹，个股估值优势逐步消失，市场持续上涨后，存在获利回吐的需求，临近年末A 股可能面临风格切换和市场观望情绪提升，这些都提醒投资者控制风险；另一方面，杠杆监管从严、汇率波动压力等负面因素冲击，短期市场步入休整蓄势期。

　　建议投资者控制仓位，及时关注基本面和资金面的变化，品种上精选选股能力较强，注重风险控制的基金经理管理的产品。但从中长期来看，利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降，股市吸引力显现，利率下行推动大类资产配臵转向股市的趋势不变，创新引领新一轮技术和产业革命趋势不变。关注与“十三五规划”相关的先进制造(智能装备、新能源汽车)、信息经济(大数据云计算、视频)、现代服务(体育娱乐、医疗健康)等主题。

　　债券基金：由于美国加息预期不断增强可能对债市带来短期冲击，影响债券基金业绩表现。信用债违约事件频发，建议严防信用风险。但基本面对债市影响好坏参半，为稳定流动性预期防止资金外流加速，央行可能进行降准操作，未来宽松预期不变，债市长期看好，在债市出现回调可进行适度布局，关注短久期，且配臵上偏向利率债和高评级信用债的产品。

　　货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，可以作为现金管理工具。

　　QDII 基金：受美国加息预期增强影响，短期内海外市场均出现下跌行情，建议暂时观望，减少新兴市场方面的配臵。商品基金：本周美联储议息会议在即，加息或是大概率事件，金价最大利空即将兑现，反弹可期，可以关注黄金ETF机会。

　　4、基金市场最新动态

　　基金动态

　　12 月9 日，国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会议审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中适应中华人民共和国证券法有关规的决定(草案)》，首次明确将在两年内实施股票发行注册制。随后，证监会也第一时间表态，将“积极稳妥推进股票发行注册制改革”。注册制推进过程预计将循序渐进，对市场的短期冲击有限，长期看来依旧是利好资本市场的消息，个股估值在推进过程中可能出现分化。

　　首批基金互认审核期到期在即，基金互认预计本月放行，从沪港通经验来看，内地投资者对于境外市场的兴趣尚未成熟。但是整体来看，人民币汇率已经走至双向变动，内地投资者逐渐明确海外资本配臵的重要性。

　　上周新发产品情况

　　上周共新成立基金20 只基金，其中灵活配臵型8 只，纯债债券型3 只，准债债券型1 只，偏债债券型1 只，偏债混合型1 只，主动股票型3 只，货币型3 只。上周新成立基金平均认购天数为19 天，其中认购时间最短的为华夏新趋势和九泰日添金，认购期均只有1 天。20 只基金平均募集规模为11.41 亿元，总规模228.24 亿元。

　　权益类基金总募集规模为104.89 亿元，占上周全周募集规模的将近一半。广发多策略、诺安景鑫保本、浙商日添利3 只基金募集规模较大，分别为56.14 亿元、49.75 亿元和27.36亿元。

　　本周基金分红情况

　　本周未来几天有超过20 只基金将进行分红权益登记，分红数额较大的有海富通上证可质押城投债ETF、南方安心保本、银河通利，每10 份派发红利分别为15 元、5 元和3.2元。