2016年分级基金年度策略报告：曾经沧海

　　从今年情况来看,分级B成为个股的重要替代工具。不考虑成交量因素,上半年分级B涨幅在200%以上的共有18只,其中TMT中证B、互联网B、信息B、传媒B、中证800B、创业板B涨幅居前,分别为543.38%、473.35%、395.88%、345.40%、338.85%、332.77%、其他涨幅均在200%左右。年度涨幅方面,虽然经历了大跌和股灾,甚至下折,但对上折和下折进行整体复权之后,上很多基金的全年涨幅仍然非常可观。

　　从另外一个角度看分级B对个股的替代作用,即考察分级B的涨幅在标的指数成分股涨跌幅榜中的排名,绝大部分分级基金的涨幅都跑赢了大部分成分股,对成分股的替代作用明显。

　　截至三季末,股票型分级基金的总份额为1912亿份,较半年末的5000亿份出现大幅缩减,目前的市场规模水平基本上与一季末持平。份额大幅缩减的主要原因,除行情不好这一对所有基金均产生影响的因素之外,接连出现的下折潮是主要原因。

　　基金公司在分级基金的市场份额方面,富国基金仍然独占鳌头,截至三季末,其管理的分级基金总规模为805.87亿份,场内总份额为355.84亿份,分别占据42.135%和36.199%的市场占有率。鹏华、申万菱信、国泰为第二梯队,总份额分别为245.04、197.47、139.84亿份,占比分别为12.812%、10.325%、7.312%。排在后面的为银华、前海开源、易方达、信诚、招商,市场份额位于2%~5%之间。在场内份额的占比方面,相对市场占有率较大的基金公司中,鹏华比较最低,为39.479%,则其场内份额占比超过60%,体现出其较强的银行客户营销能力。这是其总份额保持第二位的主要原因。

　　截至目前,市场已经发行并成立的股票型分级基金共145只,其中4只为主动管理型,其他均为指数型;可转债分级为3只,有1只为主动型。不过,由于转债强烈的股性,一般将其与股票型产品相提并论,甚至分为一类。因此,为叙述方便,我们也采取这种“约定俗成”的分类方法,因此,股票型分级基金可以说共有148只,这是目前分级基金的“家底”。鉴于分级基金的审批已经暂停,这个数字预计会长期保持稳定。

　　一个标的有如此多的产品,如何选择是个问题。在投资标的选择方面,在选对热点的前提下,选择分级B个基方面,一般要注意一下方面:首先肯定要考虑流动性,其次要选择价格杠杆大的。若逢大跌行情,要注意回避距离下折近的品种。

　　套利策略方面,我们假定正常时间拆分后的AB份额均在T+3日卖出,若不能卖出,则按照第五天的母基金净值赎回。统计显示,按照这种策略模拟的套利,收益是非常可观的。在接近两年的时间内,有套利机会的交易日不足20%,溢价套利的盈亏比例接近各占一半,折价套利的赢面达73.65%。总收益情况,溢价套利高达2911.51%,折价套利高达4784.61%,总盈利为7696.12%,还是非常可观的。当然,考虑到2014年下半年市场出现了罕见的“傻瓜套利”机会,这个数据是要打折扣的。中泰证券股份有限公司